{"id":27226,"date":"2024-07-25T16:00:00","date_gmt":"2024-07-25T16:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/410270-las-pistas-ocultas-que-dejo-luis-caputo-al-flexibilizar-el-cepo-al-dolar"},"modified":"2024-07-25T16:00:00","modified_gmt":"2024-07-25T16:00:00","slug":"luis-caputo-dejo-pistas-clave-sobre-dolar-importaciones-y-fmi-al-flexibilizar-el-cepo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27226","title":{"rendered":"Luis Caputo dej\u00f3 pistas clave sobre d\u00f3lar, importaciones y FMI al flexibilizar el cepo"},"content":{"rendered":"

\u00bfC\u00f3mo cay\u00f3 en el mercado el anuncio de flexibilizaci\u00f3n del cepo? <\/strong>Es una pregunta dif\u00edcil de responder, porque cada uno ten\u00eda expectativas diferentes: para quienes cre\u00edan que el impacto inmediato pod\u00eda ser una suba de los bonos y una ca\u00edda en el d\u00f3lar paralelo<\/a>, habr\u00e1 dejado sabor a frustraci\u00f3n<\/strong>.\n<\/p>\n

De hecho, la reacci\u00f3n fue m\u00e1s bien la inversa, con ca\u00eddas de hasta 2,8% en los bonos globales y tambi\u00e9n p\u00e9rdidas en las cotizaciones de acciones argentinas en Wall Street.<\/span> Claro que es dif\u00edcil determinar hasta d\u00f3nde esto obedece a una mala recepci\u00f3n a las nuevas medidas y hasta d\u00f3nde hay otros motivos, incluyendo la influencia del mercado global, donde las monedas latinoamericanas siguen devalu\u00e1ndose.\n<\/p>\n

Otra expectativa planteada por algunos analistas era que se pudiera achicar la distancia entre el d\u00f3lar blue y los tipos de cambio financieros<\/strong> -CCL y MEP- como consecuencia de la liberaci\u00f3n para la operatoria al p\u00fablico que hab\u00eda solicitado subsidios. No fue lo que ocurri\u00f3.\n<\/p>\n

Sin embargo, esta situaci\u00f3n no alcanza como para decir que hubo una mala recepci\u00f3n de los anuncios. Porque, sobre todo, hay un costado pol\u00edtico<\/strong> detr\u00e1s de la estrategia de comunicaci\u00f3n del gobierno. Y en ese sentido, el objetivo parece estar encaminado: hoy hay expectativas mucho m\u00e1s altas sobre un desarme del cepo del que hab\u00eda hasta hace pocos d\u00edas.<\/span>\n<\/p>\n

Para muchos analistas, las medidas implican que los controles cambiarios estar\u00e1n levantados antes de fin de a\u00f1o<\/a>. Es algo sobre lo que hab\u00eda escepticismo en las \u00faltimas semanas, al punto que se atribuy\u00f3 a esas dudas la escalada del d\u00f3lar paralelo y los reveses en los bonos de la deuda soberana.\n<\/p>\n

El mensaje impl\u00edcito tras el comunicado del Banco Central es que se continuar\u00e1 en una estrategia secuencial,<\/strong> que ya hab\u00eda sido pedida por el Fondo Monetario Internacional.<\/strong>\n<\/p>\n

Luis Caputo y la flexibilizaci\u00f3n del cepo al d\u00f3lar: el recordatorio de la estrategia “secuenciada”<\/strong><\/h2>\n

“En la transici\u00f3n hacia un nuevo r\u00e9gimen monetario (que involucra la competencia de monedas), la pol\u00edtica monetaria evolucionar\u00e1 para seguir anclando las expectativas de inflaci\u00f3n y la pol\u00edtica cambiaria se har\u00e1 m\u00e1s flexible<\/strong>, al tiempo que se seguir\u00e1n reduciendo las restricciones y controles cambiarios <\/strong>a medida que las condiciones lo permitan”<\/span>, expresaba un comunicado oficial del Fondo en una de las \u00faltimas revisiones.\n<\/p>\n

\"Kristalina<\/p>\n

Kristalina Georgieva se encontrar\u00e1 con Toto Caputo justo despu\u00e9s del anuncio de una flexibilizaci\u00f3n en el cepo cambiario<\/p>\n<\/div>\n

Era una declaraci\u00f3n que se mostraba a tono con lo que argumentaban los funcionarios, en el sentido de que las medidas de pol\u00edtica econ\u00f3mica -desde la controvertida baja de las tasas hasta la definici\u00f3n de un ancla monetaria- deb\u00eda ser comprendida en el marco de una estrategia donde la palabra clave era “secuencia”<\/strong>: primero evitar el desborde hiperinflacionario, luego acumular reservas mientras se cerraban las canillas de emisi\u00f3n monetaria. En simult\u00e1neo, consolidar el super\u00e1vit fiscal. Y reci\u00e9n cuando se hubiera retirado el “overhang” o sobrantes de pesos y se hubiera limpiado el balance del BCRA, levantar el cepo.<\/span>\n<\/p>\n

Mientras tanto, la propia vigencia de los controles permitir\u00edan una convergencia de la inflaci\u00f3n a los niveles del crawling peg -2% mensual- y se continuar\u00eda con el acomodamiento de precios relativos -con una suba real en el precio de servicios p\u00fablicos-.\n<\/p>\n

El propio FMI suscrib\u00eda esa pol\u00edtica de avanzar “paso a paso”<\/a>, al afirmar que la recuperaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica ser\u00eda el resultado de “reformas cuidadosamente secuenciadas”<\/strong> para remover los obst\u00e1culos a la productividad y la inversi\u00f3n.\n<\/p>\n

Sin embargo, en las \u00faltimas semanas aparecieron ruidos en esa sinton\u00eda entre Caputo y el organismo financiero<\/strong>. Fue evidente que al staff del Fondo no le gustaron las medidas intervencionistas para vender d\u00f3lares en el mercado “contado con liqui”<\/strong>. En primer lugar, este tipo de pol\u00edticas va en contra de la postura tradicional del FMI, que promueve la libre flotaci\u00f3n. Y, en segundo t\u00e9rmino, ve\u00eda peligrar el objetivo de acumular reservas que respalden la capacidad de pago de la deuda argentina.<\/span>\n<\/p>\n

Es por eso que estas medidas de flexibilizaci\u00f3n del cepo conllevan un mensaje, en primer lugar, al propio FMI <\/strong>y a los gerentes de los bancos de inversi\u00f3n. Es un recordatorio de que aquel plan “secuenciado” sigue su marcha tal como hab\u00eda sido dise\u00f1ado.\n<\/p>\n

Por lo pronto, resulta sugestivo el “timing”<\/em> del anuncio: justo en v\u00edsperas de que Toto Caputo se encuentre con Kristalina Georgieva <\/strong>y la plana mayor del FMI, as\u00ed como con funcionarios del Tesoro estadounidense.<\/span> La flexibilizaci\u00f3n del cepo tambi\u00e9n lleva un mensaje t\u00e1cito para el mercado financiero, en un momento en el que el gobierno planea volver a pedir cr\u00e9dito bajo el formato de un pr\u00e9stamo “repo”.\n<\/p>\n

Cepo al d\u00f3lar: medidas de Luis Caputo, con m\u00e1s peso pol\u00edtico que econ\u00f3mico<\/strong><\/h2>\n

El debate, en este momento, pasa por determinar cu\u00e1nto de la flexibilizaci\u00f3n del cepo tendr\u00e1 un impacto real <\/strong>sobre la actividad econ\u00f3mica y cu\u00e1nto permanecer\u00e1 apenas en el terreno de lo simb\u00f3lico<\/strong>.\n<\/p>\n

En principio, no se generaron grandes expectativas de cambio por el hecho de que a los peque\u00f1os ahorristas que ten\u00edan vedado el acceso al d\u00f3lar MEP<\/a> -por haber recibido subsidios estatales- ahora puedan tener acceso a esa operatoria de triangulaci\u00f3n de bonos.\n<\/p>\n

\"Milei<\/p>\n

Milei hab\u00eda recibido de un tuitero la sugerencia de aliviar el cepo a los exportadores de servicios<\/p>\n<\/div>\n

Para empezar, siempre ha sido un mercado m\u00e1s de inversores grandes y de empresas que de peque\u00f1os ahorristas, que siguen recurriendo mayoritariamente al blue<\/strong> en las “cuevas” del microcentro. Pero, adem\u00e1s, quienes s\u00ed ten\u00edan voluntad de comprar en el MEP ya estaban encontrando flexibilidad de hecho,<\/strong> con bajos niveles de supervisi\u00f3n por parte de los organismos regulatorios.\n<\/p>\n

En definitiva, hay cierto consenso de los analistas respecto de que se trata de una medida en el sentido correcto, que transmite un mensaje de apertura, pero que no mueve la aguja en el corto plazo.<\/span>\n<\/p>\n

Algo similar se percibe respecto de la medida que duplica el cupo de ingreso libre para los exportadores de servicios<\/strong>. A cada uno de estos trabajadores, a t\u00edtulo individual, le resulta una noticia digna de celebraci\u00f3n, pero que tampoco cambiar\u00e1 el panorama en el ingreso de d\u00f3lares a la econom\u00eda.\n<\/p>\n

Despu\u00e9s de todo, en el acumulado entre enero y mayo, por el concepto de exportaci\u00f3n de servicios profesionales ingresaron u$s2.144 millones, una cifra que no s\u00f3lo es peque\u00f1a sino que adem\u00e1s implica una ca\u00edda de 14% respecto del a\u00f1o anterior. Es decir, la tendencia era a una ca\u00edda, en contraposici\u00f3n a otros rubros de salida de d\u00f3lares que van en ascenso, como el gasto por turismo en el exterior.<\/span>\n<\/p>\n

En todo caso, esta medida tiene un impacto pol\u00edtico m\u00e1s que econ\u00f3mico<\/strong>. Y result\u00f3 sugestivo el hecho de que el propio Javier Milei <\/strong>haya prometido esa medida ante el reclamo de un tuitero, el pasado domingo, durante una de sus sesiones de di\u00e1logo con el p\u00fablico de las redes.\n<\/p>\n

Cepo al d\u00f3lar: las claves del alivio importador<\/strong><\/h2>\n

En cambio, donde s\u00ed se espera que haya un efecto real de la flexibilizaci\u00f3n del cepo es en el \u00e1mbito del comercio exterior, sobre todo en las importaciones<\/strong>.\n<\/p>\n

Desde ya, el acortamiento en el plazo de pago para los importadores de rubros no esenciales<\/strong> -como la energ\u00eda o los medicamentos- fue un motivo de celebraci\u00f3n. Implica que los empresarios se har\u00e1n ahora con las divisas en un plazo de dos meses despu\u00e9s de la descarga en aduana, lo cual acota los niveles de incertidumbre en la operatoria importadora.\n<\/p>\n

Pero tambi\u00e9n es cierto que la medida exacerb\u00f3 algunas inquietudes que ya hab\u00eda en el mercado respecto de si el Banco Central dar\u00eda abasto para cumplir tantos objetivos con la misma cantidad de reservas -intervenir en el mercado CCL, aumentar el flujo a los importadores y, adem\u00e1s, garantizar el pago de bonos y obligaciones financieras-.<\/span>\n<\/p>\n

\"Las<\/p>\n

Las nuevas medidas tendr\u00e1n impacto sobre las importaciones, que ya estaban curs\u00e1ndose por el mercado CCL en un 30%<\/p>\n<\/div>\n

Era un tema que ya hab\u00eda merecido advertencias, como la de Domingo Cavallo<\/strong>, que advert\u00eda sobre un adelgazamiento en el aporte de la balanza comercial en el segundo semestre. “Con un nivel de importaciones fuertemente reducido por la recesi\u00f3n y el stock de productos importados acumulado durante 2023, el saldo positivo de la balanza comercial en los primeros cinco meses de 2024 fue del 17% de las exportaciones. Esto quiere decir que todas las compras netas del Banco Central en esos cinco meses se explican por el diferimiento del pago de importaciones, algo que ya no ocurrir\u00e1 a partir del mes de julio”, argumentaba el influyente ex ministro.\n<\/p>\n

Y en los reportes de expertos se alertaba sobre un deterioro del nivel de reservas. Por caso, Consultatio <\/strong>argumenta que, con el nuevo esquema monetario implementado por Caputo, habr\u00e1 una salida de u$s1.900 millones que el BCRA realmente no posee, y que esto llevar\u00eda a duplicar el nivel de reservas negativas, que llegar\u00edan a un nivel de u$s4.000 millones.\n<\/p>\n

Ahora, con el anuncio de los plazos m\u00e1s cortos para importar, se sumaron otras advertencias, como la de Salvador Vitelli,<\/strong> quien se\u00f1ala que octubre ser\u00e1 el mes de mayor estr\u00e9s para el pago de importaciones por parte del BCRA, dado que en ese momento vencer\u00eda una cuota equivalente al 150% de lo importado de esos productos.<\/span> Esto ocurre por el pendiente de las cuotas anteriores, que se superponen con el nuevo esquema.\n<\/p>\n

Esta situaci\u00f3n es tambi\u00e9n lo que gener\u00f3 inquietud en el mercado, y llev\u00f3 a que los analistas echaran luz sobre otra situaci\u00f3n: era creciente la cantidad de importaciones que se estaba canalizando en el mercado del CCL<\/strong> -algunas estimaciones apuntan a un 30% del total-. Es un flujo mayor a la oferta de d\u00f3lares que aportaban los exportadores agr\u00edcolas por la v\u00eda del “d\u00f3lar blend”.\n<\/p>\n

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<\/iframe>“> <\/p>\n
\"D\u00f3lar, <\/picture> <\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

Un reporte de la consultora Outlier, que dirige Gabriel Caama\u00f1o<\/strong>, argumenta que una posible motivaci\u00f3n del gobierno sea la necesidad de quitarle presi\u00f3n compradora al CCL mientras los importadores esperan el plazo de tres meses para volver al mercado oficial.\n<\/p>\n

“En tal caso, tambi\u00e9n trae aparejada una suba de la demanda del d\u00f3lar oficial <\/strong>cuando se cumplan el plazo de la restricci\u00f3n cruzada, que todav\u00eda no parece muy activa a juzgar por los vol\u00famenes operados en el MLC. De resultar, quitar\u00eda presi\u00f3n compradora del CCL en el corto plazo y s\u00f3lo sumar\u00eda presi\u00f3n compradora en el MLC pasados hasta 90 d\u00edas”,<\/span> observa el informe.\n<\/p>\n

En definitiva, el mercado est\u00e1 interpretando las medidas de flexibilizaci\u00f3n del cepo como una mezcla de se\u00f1ales pol\u00edticas <\/strong>junto con medidas financieras que oxigenan las cuentas en el corto plazo <\/strong>pero no despejan las dudas a mediano plazo<\/strong>, sobre todo si se tiene en cuenta que el cepo sigue tan vigente como siempre para los exportadores que traen los d\u00f3lares al pa\u00eds.<\/span>\n<\/p>\n

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