{"id":27091,"date":"2024-07-21T21:21:00","date_gmt":"2024-07-21T21:21:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27091"},"modified":"2024-07-21T21:21:00","modified_gmt":"2024-07-21T21:21:00","slug":"el-capital-de-los-bonos-se-garantiza-con-el-oro-del-bcra-que-es-un-repo-y-como-funciona","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27091","title":{"rendered":"\u00bfEl capital de los bonos se garantiza con el oro del BCRA? \u00bfQu\u00e9 es un repo y c\u00f3mo funciona?"},"content":{"rendered":"

Entrevistado por Alejandro Fantino,<\/strong> <\/strong><\/mark>Javier Milei<\/strong><\/mark><\/a> anunci\u00f3 que el vencimiento de capital de los bonos soberanos en d\u00f3lares ser\u00e1 pagado a como de lugar.<\/strong><\/mark> <\/p>\n

Tengamos en cuenta que la semana pasada se anunci\u00f3 que se separaban los d\u00f3lares necesarios para hacer frente a los intereses de deuda que venc\u00edan en enero del a\u00f1o que viene<\/strong>, una se\u00f1al llamativa pero buena en \u00faltima instancia para el mercado. <\/p>\n

Llamativa por la pregunta de por qu\u00e9 el Gobierno tendr\u00eda que con tanto tiempo de anticipaci\u00f3n salir a brindar calma sobre los pagos de intereses de la deuda. Pero buena porque la respuesta es simple, Argentina no puede comportarse c\u00f3mo un agente m\u00e1s ante los mercados de capitales: <\/strong>Argentina necesita sobrecumplir en todo aspecto.<\/mark> Si hacemos un paralelismo con el cuento de “Pedro y el lobo”, Argentina debe ir al pueblo con el lobo domado y en brazos para que el pueblo le vuelva a creer. <\/strong><\/mark><\/p>\n

Ahora, si bien es muy importante que el mercado ya sepa que los intereses (aproximadamente US$ 1.700 millones, de los cuales US$ 1.528 MM que corresponden a acreedores privados y fueron adquiridos \u00edntegramente por el tesoro con el super\u00e1vit fiscal conseguido en 2024)<\/strong> ya est\u00e1n disponibles para pagarse, tambi\u00e9n quedaba la gran pregunta en el mercado de <\/strong>qu\u00e9 va a pasar con la parte de amortizaci\u00f3n de capital.<\/strong><\/mark><\/p>\n

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\n\"Fusi\u00f3n,<\/a>\n<\/div><\/div>\n
\"El
El mensaje de Milei a los bonistas: “LA TUYA EST\u00c1”<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Los vencimientos por reposici\u00f3n del principal representan aproximadamente US$ 2.900 millones<\/strong>, suma sensiblemente superior a la de los intereses. El Gobierno, tras el anuncio de la medida de venta mediante CCL de los d\u00f3lares pr\u00e1cticamente le dej\u00f3 en claro al mercado que no va a acumular reservas en el corto plazo<\/strong><\/mark> mediante el mecanismo de compra en el MULC, ya que con una brecha a la baja, la cantidad de d\u00f3lares que le quedan al Central post esterilizaci\u00f3n mediante CCL baja. <\/p>\n

Esto implica que el BCRA puede acumular reservas s\u00f3lo mediante flujos de fondos frescos de organismos multilaterales de cr\u00e9dito o el FMI, el dinero que ingrese por el blanqueo, o manteniendo una brecha (que a su vez genera menor oferta de US$ en el MULC) muy alta que permita acumular mayor proporci\u00f3n de los d\u00f3lares adquiridos. Entonces, <\/strong>el mercado se qued\u00f3 con la gran interrogante de c\u00f3mo se buscar\u00e1n los d\u00f3lares que le hacen falta al tesoro para abonar este capital. <\/strong><\/mark><\/p>\n

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\n\"Deben<\/a>\n<\/div><\/div>\n

Aqu\u00ed llega el importante anuncio de Milei, ya que el Presidente inform\u00f3 que hay un sistema de repo’s<\/strong> en lugar ante la eventualidad de que Argentina no logre volver a acceder a los mercados de capitales para refinanciarse o encuentre los d\u00f3lares por otro lado antes de que lleguen los vencimientos de deuda. <\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es un repo?<\/strong><\/h2>\n

Un repo, Repurchase Agreement<\/mark>, es un instrumento de financiamiento de corto plazo en el cu\u00e1l una parte accede a vender y recomprar, y la otra a comprar y revender, un instrumento en un plazo corto para otorgar liquidez al que vende en primera instancia, por una tasa impl\u00edcita en el precio. Por ejemplo, yo tengo un d\u00f3lar y te lo vendo a $1.300 acordando que pasado ma\u00f1ana te lo recompro a $1.301.<\/strong> Esto me otorga liquidez de $1.300, si te repago en tiempo y forma ganaste un peso, y si defaulteo a vos en \u00faltima instancia te queda el d\u00f3lar. <\/mark><\/p>\n

La gran pregunta es con qu\u00e9 activo podr\u00eda Argentina realizar un repo con alguna entidad financiera de manera de poder garantizar el pago del capital.<\/strong> <\/p>\n

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\n\"Reservas:<\/a>\n<\/div><\/div>\n

La respuesta fue noticia en la semana: el oro del <\/strong>Banco Central <\/strong><\/a>puede utilizarse para un repo de manera muy f\u00e1cil, y por algo fue sacado del pa\u00eds en la semana, ya que al dejarse en garant\u00eda en otro lado, puede usarse para realizar un repo. <\/strong><\/p>\n

\u00bfAlcanza el oro para garantizar el pago de capital?<\/strong><\/h3>\n

Actualmente la posici\u00f3n en oro del BCRA est\u00e1 valuada en US$ 4.500 millones<\/strong>, lo que implica que alcanza y sobra para cubrir los US$ 2.900 millones necesarios de vencimientos de capital en enero del 2025. <\/strong><\/p>\n

\u00bfEs esto suficiente para calmar al mercado?<\/strong><\/h3>\n

Al mercado no le interesa solamente lo que va a pasar con el vencimiento de enero de 2025<\/mark>, aunque este es cr\u00edtico dada la situaci\u00f3n actual y la poca chance de acumulaci\u00f3n de reservas, tengamos en cuenta que para los vencimientos de mediados del 2025 ya vamos a tener otra campa\u00f1a agr\u00edcola liquidando <\/strong>que volver\u00eda a dar m\u00e1s anchura a las reservas del BCRA. <\/p>\n

En \u00faltima instancia, lo que le importa al mercado es que Argentina tenga viabilidad y sostenibilidad en el pago de sus obligaciones en el largo plazo. <\/mark>Es por esto que en este sentido es fundamental el super\u00e1vit fiscal que consigue el Gobierno<\/mark>, el rebote econ\u00f3mico (que se vio reflejado en el EMAE de mayo<\/a>, de la mano del agro principalmente y tambi\u00e9n en la miner\u00eda y el sector energ\u00e9tico, pero necesita expandirse a m\u00e1s sectores en la econom\u00eda c\u00f3mo manufactura y consumo interno que est\u00e1n muy golpeados) que da m\u00e1s sostenibilidad al super\u00e1vit mediante el crecimiento real de la recaudaci\u00f3n, el super\u00e1vit comercial <\/strong><\/a>(que da sostenibilidad a la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares que necesita el gobierno para hacer frente a sus obligaciones en moneda dura) y la estabilidad pol\u00edtica que garantice que estos “buenos” n\u00fameros macro que muestra la gesti\u00f3n hasta ahora se mantengan. <\/p>\n

Ahora, todo esto es un c\u00edrculo virtuoso o vicioso debido a un indicador clave, el Riesgo Pa\u00eds:<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es el riesgo pa\u00eds?<\/strong><\/h3>\n

El riesgo pa\u00eds<\/a>, es un indicador que a resumidas cuentas, mide la sobretasa de endeudamiento de un pa\u00eds en su deuda soberana. <\/p>\n

\u00bfQue quiere decir esto? <\/strong>Los gobiernos para solventar sus gastos y llevar a cabo sus funciones tienen varias herramientas para financiarse:<\/p>\n

    \n
  1. Los impuestos<\/mark> (la manera m\u00e1s sana dependiendo de la estructuraci\u00f3n del sistema tributario en cuesti\u00f3n).<\/li>\n
  2. La emisi\u00f3n monetaria<\/mark> (la m\u00e1s da\u00f1ina dependiendo de las magnitudes de la misma, Venezuela y Argentina fueron el ejemplo de exagerar con este m\u00e9todo durante d\u00e9cadas). <\/li>\n
  3. Por \u00faltimo, una de las m\u00e1s normales que no s\u00f3lo se utiliza para solventar gastos, si no tambi\u00e9n en ocasiones por las entidades de control monetario para controlar la oferta monetaria, la deuda p\u00fablica. <\/mark><\/li>\n<\/ol>\n

    En esta \u00faltima entra en juego el riesgo pa\u00eds. <\/p>\n

    Hay una famosa frase en el mercado que versa: “En el siglo XXI la deuda no se paga, se rollea”. <\/strong><\/mark><\/p>\n

    Los vencimientos de deuda que tiene el Gobierno por delante dificultan la sostenibilidad en el largo plazo del ancla fiscal sin caer nuevamente en el incumplimiento y refinanciaci\u00f3n involuntaria por parte de los acreedores. <\/p>\n

    Por este motivo es clave que el Gobierno se focalice en bajar el riesgo pa\u00eds<\/mark> y hacer muy buena letra, como dijimos antes, para poder retornar a los mercados globales de deuda a “rollear” las deudas que tenemos<\/strong> para descomprimir de manera m\u00e1s barata el abultado perfil de vencimientos que tenemos para los pr\u00f3ximos 5 a\u00f1os principalmente. <\/p>\n

    Si el mercado entiende que es viable que a partir de Julio del 2025 el super\u00e1vit y la compra de d\u00f3lares se hayan sostenido y crecido lo suficiente c\u00f3mo para garantizar el pago de las obligaciones sin necesidad de recurrir a otras medidas, cemo la del repo en enero, podr\u00eda ser una muy buena noticia <\/strong>que la gesti\u00f3n de Milei muestre que est\u00e1 completamente dispuesta a hacer lo que sea necesario para hacer frente a sus obligaciones. Incluso una baja del riesgo pa\u00eds significativa podr\u00eda hacer evitar el uso del repo. <\/mark><\/p>\n

    \"Javier
    Javier Milei en la Bolsa de Buenos Aires<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

    Ahora, si el mercado opina que el oro del Central es la \u00fanica garant\u00eda que tiene el Gobierno para sus obligaciones, podr\u00eda pasar todo lo contrario. <\/p>\n

    De todos modos, recordemos que “el mercado” no es un ente s\u00f3lo, si no que somos todos nosotros, millones de entes h\u00edper atomizados, y si bien claramente hay jugadores de mucho mayor peso que otros, en definitiva lo m\u00e1s probable es que haya opiniones encontradas<\/mark> y que en \u00faltima instancia el resultado de esto sea una evoluci\u00f3n din\u00e1mica en base a las lecturas de datos por venir, los resultados fiscales mensuales, la actividad econ\u00f3mica y tambi\u00e9n la inflaci\u00f3n. <\/p>\n

    ***<\/p>\n

    \u00bfQu\u00e9 es Freenance? <\/strong><\/i><\/h4>\n

    Freenance<\/a> es una FinTech\/EdTech que se dedica a proveer educaci\u00f3n y asesor\u00eda financiera, su CEO y Fundador, Luis Aguilar<\/strong><\/a>, quien escribe esta nota, es asesor financiero matriculado y tambi\u00e9n regulado por la CNV <\/strong>para otorgar consejo. Freenance <\/strong>tambi\u00e9n lanz\u00f3 una App que premia con educaci\u00f3n financiera gratuita a quienes organicen sus finanzas con constancia, que se puede encontrar en AppStore<\/a> y PlayStore<\/a>. <\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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