{"id":2709,"date":"2022-11-22T04:01:00","date_gmt":"2022-11-22T04:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2709"},"modified":"2022-11-22T04:01:00","modified_gmt":"2022-11-22T04:01:00","slug":"plan-llegar-durar-o-aguantar-los-cinco-grandes-desafios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2709","title":{"rendered":"Plan llegar, durar o aguantar: los cinco grandes desaf\u00edos"},"content":{"rendered":"

El mercado le tiene medido el aceite al Gobierno<\/strong>. Sabe a la perfecci\u00f3n cu\u00e1nta deuda en pesos tiene que pagar. Y la monta\u00f1a que debe en los pr\u00f3ximos diez meses es tan gigantesca, con un cambio de Gobierno un mes despu\u00e9s, que no hay manera de que le preste pesos nuevos.<\/p>\n

El resultado de la licitaci\u00f3n del viernes pasado fue otro manotazo de ahogado, y un bot\u00f3n de muestra de lo que viene. Y, seg\u00fan parece, al menos por ahora, el esquema planteado por el Gobierno es morir con las botas puestas: el BCRA emitir\u00e1 pesos sin parar, comprar\u00e1 bonos en el mercado secundario<\/strong>. Luego, en las licitaciones le entregar\u00e1 esos bonos al Tesoro, y de ese modo de manera unilateral el Gobierno actual le pasar\u00e1 la abismal deuda al Gobierno que venga. Una prueba de esa estrategia fue la mala licitaci\u00f3n de deuda que realiz\u00f3 el equipo de Massa el viernes pasado. Hubo apenas 620 ofertas, casi todas de organismos p\u00fablicos, casi sin privados. Ese d\u00eda el Gobierno capt\u00f3 $165.866 millones en Lelites, Ledes y un Bonte. El 74% de lo captado fue en un Bono del Tesoro nacional en pesos a tasa Badlar privada por 0,70 con vencimiento 23 de noviembre de 2027 (tb27p – nuevo), es decir en el final del mandato del Gobierno que asumir\u00e1 en diciembre de 2023. El 16% fue en una letra de liquidez del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 16 de diciembre de 2022 (nueva) es decir dentro de 25 d\u00edas. Y el 10% restante fue en una letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 31 de marzo de 2023 (s31m3 – nueva) es decir dentro de 130 d\u00edas.<\/p>\n

Por la avalancha de vencimientos que hay por delante, el plan que ten\u00eda el Gobierno era captar el viernes pasado al menos $231.000 millones, pero no lo logr\u00f3 (obtuvo $65.000 millones menos). Y ahora en las tres licitaciones que quedan hasta fin de a\u00f1o a\u00fan queda deuda por rolear por $644.263 millones, que vencen en los pr\u00f3ximos cuarenta d\u00edas, de los que s\u00f3lo en diciembre $ 350.000 millones est\u00e1n en manos privadas<\/strong>.<\/p>\n

Los c\u00e1lculos del mercado<\/strong><\/h2>\n

Con esto, la lectura que hicieron en el mercado reacomod\u00f3 todos los c\u00e1lculos.  <\/p>\n

“Evidentemente -plantean los analistas- no piensan ni por asomo en hacer una devaluaci\u00f3n abrupta”<\/strong>. El propio viceministro de Econom\u00eda Gabriel Rubinstein<\/strong><\/a> de manera \u00bfamenazante? dijo que si hacen algo disruptivo “hay riesgo de un Rodrigazo”. O sea, van a aumentar el crawling peg de a poco, cada vez m\u00e1s acelerado pero no disruptivo<\/strong>. El viernes el d\u00f3lar mayorista subi\u00f3 6,7% en los \u00faltimos treinta d\u00edas. Y emitir\u00e1n todos los pesos que tengan que emitir para defender y cumplir como sea con los pagos de los bonos en moneda local; luego el Banco Central chupar\u00e1 esos fondos sacando dep\u00f3sitos de los bancos a trav\u00e9s de Leliq<\/strong>, en un claro financiamiento indirecto desde el Banco Central al Tesoro.<\/p>\n

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\"Para<\/a> <\/div><\/div>\n

Sin dudas, el Gobierno sabe que est\u00e1 en un brete muy complicado. Y tal como hac\u00eda el ex ministro Mart\u00edn Guzm\u00e1n<\/strong> en su momento, el actual viceministro de Econom\u00eda Rubinstein lanz\u00f3 la semana pasada varias frases dur\u00edsimas, para ver si pod\u00eda hacerle entender a la vicepresidente y al ala kirchnerista lo complicado de la situaci\u00f3n.<\/p>\n

Un d\u00eda antes de que Cristina diera su repetido discurso en La Plata ante su militancia, Rubinstein dijo sin miramiento: “no hay consenso en la coalici\u00f3n oficial para lanzar un plan de estabilizaci\u00f3n serio”. En el acto, buscaron colocar a CFK como candidata a Presidente 2023. Por lo que evidentemente la comprensi\u00f3n econ\u00f3mica de Rubinstein no se extiende.<\/p>\n

En paralelo, en Bali, en la reuni\u00f3n del G20, el presidente Alberto Fern\u00e1ndez se reuni\u00f3 con el l\u00edder eternizado Xi Jinping, porque era decisivo<\/strong>: necesitaba que los chinos permitan que parte del swap que hay en el BCRA, o con un swap nuevo, se le permita a la Argentina usar unos US$ 5.000 millones de libre disponibilidad para que pueda haber reservas en el BCRA para enfrentar las presiones cambiarias.<\/p>\n

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\"Semana<\/a> <\/div><\/div>\n

Aparentemente, sin que se haya comprobado todav\u00eda, China prometi\u00f3 que del swap por US$ 18.000 millones decorativos que hay actualmente en las reservas del BCRA, se podr\u00e1n usar US$ 5.000 millones para intervenciones en el Mulc, pero siempre y cuando se sorteen las vallas burocr\u00e1ticas de Beijing, y siempre que Argentina siga adelante con la demorada represa hidroel\u00e9ctrica en Santa Cruz, que se trab\u00f3 porque el pa\u00eds dej\u00f3 de pagar (la obra se inici\u00f3 en 2008 y ahora se promete que estar\u00e1 lista en 2028). Incluso se pararon, y se pusieron de nuevo en juego, dos inversiones chinas en litio una en Salta (de la empresa Tibet Summit) y otra en Jujuy (de la empresa Ganfeng Lithium).<\/p>\n

M\u00e1s d\u00f3lar soja<\/strong><\/h2>\n

No hay que olvidar que de los US$ 5.000 millones que consigui\u00f3 el Gobierno en septiembre (pag\u00e1ndolos $200 por la soja) ya se vendieron US$ 1.300 millones entre octubre y noviembre (a $162 pesos). Y sin salida, como si pareciera que efectivamente la libertad del swap chino fuera otro relato, Massa planea sacar un nuevo d\u00f3lar soja esta semana, en principio a unos $220 por d\u00f3lar<\/strong>. Hay soja por unos US$ 6.000 millones en silos. Pero eso viene con una contraindicaci\u00f3n: si los productores entregan todo (persuadidos por la presi\u00f3n impositiva), habr\u00e1 emisi\u00f3n millonaria de pesos en paralelo). Y, adem\u00e1s, como otro agregado, Massa repetir\u00e1 otro intento con un nuevo d\u00f3lar para econom\u00edas regionales, ya que el anterior no funcion\u00f3. Todo esto, con mucho apuro, todo para intentar cumplir con las metas acordadas con el FMI y que no se caiga el acuerdo. “No hay intenci\u00f3n de bajar el gasto, s\u00f3lo lo lic\u00faan -dicen en las mesas-, el a\u00f1o electoral ya comenz\u00f3”.<\/p>\n

En paralelo, en la diaria, el BCRA sigui\u00f3 comprando bonos en pesos con emisi\u00f3n ($250.000 millones en los \u00faltimos 45 d\u00edas) y chupa m\u00e1s y m\u00e1s deuda v\u00eda Leliqs. Pero la deuda bajo la alfombra lleg\u00f3 a tal punto que hizo que las calificadoras anunciaran algo ins\u00f3lito: “Argentina de hoy tiene m\u00e1s riesgo de default por su deuda en pesos que por su deuda en d\u00f3lares”<\/strong><\/mark>. Puntualmente la calificadora Standard & Poor’s le baj\u00f3 el viernes la nota de la deuda en pesos de la Argentina y destac\u00f3 los riesgos de pago que se enfrentan en 2023.<\/p>\n

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\"7<\/a> <\/div><\/div>\n

Todos quieren esperar y ver. El gran tema es el nivel de reservas que hay en el Banco Central<\/strong><\/a>, esperar que los sojeros liquiden y seguir aguantando la respiraci\u00f3n abajo del agua. Un informe de la Fundaci\u00f3n Libertad y Progreso, destac\u00f3 que este Gobierno arranc\u00f3 al asumir con US$ 44.839 millones de reservas brutas (de los cuales US$ 18.658 millones eran el swap chino y US$  11.542 millones eran reservas netas), mientras que hoy tiene US$ 37.867 millones  brutas (de las que US$ 18.377 millones son el swap chino y apenas US$ 3.176 millones son reservas netas. Y para la calificadora Moody’s, este traspaso de deuda del Tesoro a deuda de Banco Central plantea “riesgo sist\u00e9mico” para el sector financiero (por eso el precio de las acciones de los bancos est\u00e1 frenada en los ADR de Wall Street).<\/p>\n

Y desde Moody’s, Gabriel Torres<\/strong> sentenci\u00f3: “Nuestra calificadora cree que Argentina est\u00e1 complicada para pagar deuda, sobre todo en pesos, del Tesoro y del Banco Central. En pesos la actual administraci\u00f3n tiene riesgos, y riesgos grandes; mientras que en d\u00f3lares no deber\u00eda haber problema hasta 2024 o 2025. Y el gran tema es que la emisi\u00f3n que hace el BCRA para sostener los bonos en pesos que vencen en 2023 aumenta la presi\u00f3n de una inflaci\u00f3n que ya est\u00e1 en el 100%, y agrega presi\u00f3n. Y el riesgo es que haya un shock, que la gente se asuste, que el d\u00f3lar salte, y que la inflaci\u00f3n vaya al 130% o 140%”<\/strong>.  De hecho, la semana pasada los d\u00f3lares libres blue, MEP y CCL pegaron un salto de entre 4,4% y 7,3%. <\/p>\n

Y ayer, feriado, todos miraron con mucha atenci\u00f3n lo que fue pasando en el mundo. Salvo en Brasil, el s\u00faper d\u00f3lar volvi\u00f3 a subir en el mundo contra todas las monedas de gran volumen. Las materias primas se movieron poco, pero las criptomonedas sufrieron otro d\u00eda dif\u00edcil. Con baja m\u00ednima, los bonos argentinos funcionaron en Nueva York muy estables y el riesgo pa\u00eds subi\u00f3 3 unidades, hasta 2.427 puntos b\u00e1sicos. Pero tambi\u00e9n durante el feriado local hubo una baja en bloque para los ADR argentinos que cotizan en la bolsa de Nueva York.<\/p>\n

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\"Una<\/a> <\/div><\/div>\n

Frente a este cuadro de alta presi\u00f3n, las calificadoras afirman que el Gobierno est\u00e1 empecinado en su estrategia, persiste en su plan durar, llegar o aguantar, y emitir\u00e1 todo lo que sea necesario. Licuar\u00e1 las tenencias y los ingresos en pesos de todo el mundo. Ya para este a\u00f1o el \u00faltimo REM calcul\u00f3 100,3% de inflaci\u00f3n, y las consultoras locales esperan entre 110% y 130% de inflaci\u00f3n en 2023. <\/p>\n

Pero lo que no parecen querer ver es el riesgo de que los ahorristas e inversores empiecen a retirar pesos de los bancos y que se dolaricen, y que lleven la brecha cambiaria otra vez a las nubes. El viernes pasado el contado con liquidaci\u00f3n roz\u00f3 $340 que hubo en la corrida de julio. Lleg\u00f3 a $338 y despu\u00e9s con venta de otros US$ 49 millones de las reservas lo bajaron a $332, con el blue lejos, a $306, por lo que el pur\u00e9 que hacen los que viven del aire fue sustancioso. El blue est\u00e1 tan atr\u00e1s porque el chiquitaje sigue vendiendo el canuto porque no es capaz ni de pagar los gastos de almac\u00e9n. Igual, los que jugaron con el “carry trade” al borde del abismo se cayeron, y perdieron en pocos d\u00edas lo que hab\u00edan conseguido en pesos en tres meses<\/strong>, y rezan para que la suba cambiaria actual no se convierta en estampida, porque su jugada quedar\u00e1 pasada por la licuadora.<\/p>\n

Los frentes de la econom\u00eda<\/strong><\/h2>\n

Lo que viene es una pulseada muy compleja. Primero se ver\u00e1 si lo de Massa es m\u00e1s humo, es decir si los US$ 5.000 millones liberados de los chinos son realidad o no, y bajo la entrega de qu\u00e9 costos. Despu\u00e9s de ver a Xi, al llegar a Buenos Aires, el Presidente se intern\u00f3 en el Otamendi el s\u00e1bado para curar su gastritis sangrante, y por ahora no parece querer bajarse de las PASO, quiere competir con Cristina, y con alg\u00fan que otro candidato peronista que quiere ponerse como alternativa. <\/p>\n

Y como el BCRA tiene la maquinita, las calificadoras estiman que el riesgo de reperfilamiento de los bonos en pesos estar\u00eda bastante acotado, pero nadie sabe qu\u00e9 pasar\u00e1 si el d\u00f3lar libre salta mas y ahorristas en un n\u00famero importante van a los bancos a pasarse al CCL o al MEP, llevarse los d\u00f3lares al exterior, a cajas fuertes o al colch\u00f3n. <\/p>\n

Hay cinco grandes desaf\u00edos:<\/strong><\/h2>\n
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  1. Primero, el equipo presencial t\u00e9cnico del FMI que estuvo en Buenos Aires puso algunas objeciones a todos estos n\u00fameros y eso obliga al equipo econ\u00f3mico en pleno a viajar a Washington para que el Fondo libere otros US$ 4.900 millones y seguir pagando la deuda con el organismo y que no nos declare el default.<\/li>\n
  2. El desaf\u00edo m\u00e1s grande estar\u00e1 en la confianza de los que tienen pesos en los bancos: ver si se asustan y se arma otra movida generalizada hacia el d\u00f3lar.<\/li>\n
  3. Luego queda por ver qu\u00e9 hacen los que venden soja si sale el nuevo precio, si dejan los pesos en los bancos, o si tambi\u00e9n se van al d\u00f3lar; en ese caso la situaci\u00f3n se puede llegar a poner a\u00fan m\u00e1s que tensa. No hay que olvidar que el d\u00f3lar de $195 que sufri\u00f3 Mart\u00edn Guzm\u00e1n en octubre de 2020 o el d\u00f3lar de $240 que sufri\u00f3 Silvina Batakis en julio, ajustados por inflaci\u00f3n estar\u00edan hoy entre $420 y $460  respectivamente, muy por encima de los $306 del viernes.<\/li>\n
  4. Viene el aguinaldo. El problema no es la falta de d\u00f3lares es la s\u00faper abundancia de pesos, y la total falta de confianza en la poblaci\u00f3n, hace que se quiera sacar el dinero local r\u00e1pidamente de encima. Ese dinero ir\u00e1 a compra de bienes (m\u00e1s inflaci\u00f3n) o m\u00e1s presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar.<\/li>\n
  5. Pero, adem\u00e1s de todo esto, Alberto, Massa y la propia Cristina se encontraron de frente con un ventarr\u00f3n en contra que no esperaban. Gan\u00f3 Lula en Brasil, anunci\u00f3 que aumentar\u00e1 el gasto, pedir\u00e1 reformas estructurales y el resultado fue que el d\u00f3lar subi\u00f3 en Brasil, con la Bolsa de San Pablo registrando la semana pasada la mayor ca\u00edda de todas las bolsas: perdi\u00f3 3%. Por lo que el d\u00e9ficit comercial bilateral puede tender a aumentar a\u00fan m\u00e1s. Y el saldo comercial total positivo es la \u00fanica fuente de financiamiento genuina que le queda a este Gobierno.<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    El mercado le tiene medido el aceite al Gobierno. Sabe a la perfecci\u00f3n cu\u00e1nta deuda en pesos tiene que pagar. Y la monta\u00f1a que debe en los pr\u00f3ximos diez meses es tan gigantesca, con un cambio de Gobierno un mes despu\u00e9s, que no hay manera de que le preste pesos nuevos. El resultado de la […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2710,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2709"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2709"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2709\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/2710"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2709"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2709"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2709"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}