{"id":27019,"date":"2024-07-19T21:53:00","date_gmt":"2024-07-19T21:53:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27019"},"modified":"2024-07-19T21:53:00","modified_gmt":"2024-07-19T21:53:00","slug":"fernando-marull-si-la-estrategia-es-siga-siga-los-tiempos-pueden-acelerarse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27019","title":{"rendered":"Fernando Marull: “Si la estrategia es ‘siga, siga’, los tiempos pueden acelerarse”"},"content":{"rendered":"
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19 julio de 2024<\/span><\/p>\n

Con la fase 1 y 2 cumplidas, el Gobierno lanz\u00f3 medidas para contener la tercera canilla de emisi\u00f3n.<\/strong> Decidi\u00f3 que los pesos comprados en el MULC desde el 30 de abril van a esterilizarse vendiendo d\u00f3lares en el CCL.<\/strong> \n<\/p>\n

Eso le da un poder de fuego de US$ 1.700 millones<\/mark>, pero secar\u00e1 las reservas. Y para suavizar el impacto en bonos, el Tesoro adelantar\u00e1 la compra de US$ 1.500 millones de los intereses de enero de 2025<\/strong> (un total de US$ 3.500 millones). Por todo esto, la medida de CCL y pago de bonos, llevan las reservas netas a menos US$ 5.000 millones<\/strong>, “hoy incumpliendo” la meta con el FMI, seg\u00fan el economista Fernando Marull<\/strong>. \n<\/p>\n

El principal inter\u00e9s del mercado pasa por saber en qu\u00e9 momento levantar\u00e1n el cepo cambiario.<\/strong> \n<\/p>\n

Para ello, el propio Gobierno explic\u00f3 que ser\u00e1 necesario (1) sanear la hoja de balance del BCRA (eliminar pasivos remunerados y puts); (2) reducir la brecha y (3) que la inflaci\u00f3n baje a niveles cercanos al ritmo del crawling-peg. <\/mark>\n<\/p>\n

“En este sentido, las medidas apuntan a avanzar con los puntos (1) y (2). Sin embargo, como contracara, las medidas comprometen seriamente la situaci\u00f3n de las reservas. Hoy el BCRA tiene reservas netas negativas por US$ 2.000 millones; menos US$ 1.500 millones que se utilizar\u00e1n para garantizar el servicio de intereses de 2025, menos US$ 1.700 millones m\u00e1s por la intervenci\u00f3n del BCRA en el CCL. Esto deja al BCRA lejos de la meta de reservas netas de septiembre pactada con el FMI y con el riesgo pa\u00eds rozando los 1.600 puntos, tambi\u00e9n pone en duda la su capacidad para hacer frente a los pr\u00f3ximos vencimientos de deuda”, enfatiza Marull.<\/strong>\n<\/p>\n

Si bien la apuesta del Gobierno es contener la brecha, mientras espera conseguir algo de financiamiento y que entre el dinero del blanqueo para hacerse de los recursos para liberar las restricciones cambiarias, si la estrategia no funciona, Marull no descarta que vuelvan a subir las tasas. <\/strong>\n<\/p>\n

“La apuesta del Gobierno es arriesgada”, dice el director de FMyA. Y explica: le falta contener la brecha, que la inflaci\u00f3n core baje a 2% y conseguir financiamiento. “Asumimos que le entrar\u00e1n US$ 1.000 millones por el blanqueo antes de septiembre y alg\u00fan anuncio de financiamiento para preparar el terreno para liberar restricciones cambiarias”, afirma. <\/mark>\n<\/p>\n

Marull <\/strong>sostiene que el Gobierno “tiene semanas para que el mercado se calme”. Y asume que el levantamiento del cepo se produce en el cuarto trimestre de este a\u00f1o. \u00bfY si sale mal? “Si la estrategia es ‘siga, siga’ los tiempos pueden acelerarse. El term\u00f3metro ser\u00e1 que el d\u00f3lar vuelva a saltar y habr\u00e1 nuevas medidas”, se\u00f1ala. <\/strong>\n<\/p>\n

“No descartamos que suban la tasa (v\u00eda nuevas LEFI, hoy 40% igual que las Lecap), suban encajes o anuncien nuevos fondos hasta el ‘Dia D’. Igual calma. La macro est\u00e1 m\u00e1s sana que en el pasado, pero levantar el cepo es inevitable”, afirma el economista. <\/mark>\n<\/p>\n

Con respecto al nivel de actividad, Marull mantiene el escenario de rebote en el segundo semestre “como ha sucedido en la mayor\u00eda de las recesiones argentinas”, traccionado por agro, construcci\u00f3n (RIGI, blanqueo, cr\u00e9dito) y consumo. Y estima una ca\u00edda del PBI de 3,7% en 2024.<\/strong> \n<\/p>\n

“Para 2025, con cambio de r\u00e9gimen cambiario, menos sobre-reacci\u00f3n fiscal (a\u00f1o electoral), normalizado el comercio exterior y siguiendo la recuperaci\u00f3n del consumo, esperamos que la actividad se recupere en 5%”, remarca.  <\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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