{"id":26676,"date":"2024-07-12T03:50:00","date_gmt":"2024-07-12T03:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=26676"},"modified":"2024-07-12T03:50:00","modified_gmt":"2024-07-12T03:50:00","slug":"el-piso-es-lava-la-relacion-de-los-mercados-con-el-gobierno-de-javier-milei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=26676","title":{"rendered":"El piso es lava: la relaci\u00f3n de “los mercados” con el Gobierno de Javier Milei"},"content":{"rendered":"
\"La
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La caracter\u00edstica m\u00e1s notable del Lagarto Basilisco <\/strong>es su habilidad para correr sobre la superficie del agua<\/mark>. Se debe al principio f\u00edsico conocido como tensi\u00f3n superficial, debido a las fuerzas cohesivas que act\u00faan sobre las mol\u00e9culas de cualquier l\u00edquido para mantenerlas unidas.<\/i>\n<\/p>\n

En sus patas traseras posee una especie de aletas aumentando su superficie de apoyo. No obstante, esto solo sucede durante un intervalo corto de tiempo. Al reducir gradualmente la velocidad, deber\u00e1 comenzar a nadar como el resto de los lagartos.<\/i>\n<\/p>\n

El d\u00e9ficit fiscal primero (y la inflaci\u00f3n)<\/strong><\/h2>\n

Durante los primeros seis meses del Gobierno del Presidente Javier Milei <\/a>el mercado recibi\u00f3 una tonelada de noticias. De hecho, hasta abril, podr\u00eda decirse que la iniciativa y el protagonismo era pr\u00e1cticamente absoluto. Y les sal\u00edan todas. Eran los tiempos del “no la ven” cuando el mercado se sorprend\u00eda con cada medida y resultado siempre para bien. \n<\/p>\n

La inflaci\u00f3n <\/strong><\/a>bajaba m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado, el super\u00e1vit fiscal se consegu\u00eda en un mes, el Banco Central compraba reservas y las emisiones de bonos en pesos a tasa fija del Tesoro ten\u00edan una demanda que permit\u00eda cancelar deuda en d\u00f3lares.<\/mark> Hubieron varios sobresaltos, pero los mantras “no hay plata” y “d\u00e9ficit cero innegociable” dieron al mercado combustible suficiente para que los activos argentinos suban pr\u00e1cticamente sin descanso.\n<\/p>\n

Despu\u00e9s la sustentabilidad<\/strong><\/h2>\n

“Argentina ser\u00e1 cre\u00edble cuando las reformas tengan status de ley”<\/i>\n<\/p>\n

-Miguel Angel Broda\n<\/p>\n

A mediados de mayo, cuando parec\u00eda que la alegr\u00eda no ten\u00eda fin, empezaron a aparecer las primeras preocupaciones. <\/mark>Por el lado de datos m\u00e1s financieros, la acumulaci\u00f3n de reservas ya no era igual. Por eso, muchos economistas empezar a alzar la voz sobre el atraso cambiario. \n<\/p>\n

Pero posiblemente la alarma que m\u00e1s asust\u00f3 al mercado fue cuando la Ley Bases empez\u00f3 a empantanarse en el Senado<\/strong> y al mismo tiempo, en Diputados, pr\u00e1cticamente toda la oposici\u00f3n (160 votos de 240, dos tercios a quienes el presidente refiri\u00f3 como “degenerados fiscales”<\/mark>) se juntaba para aprobar una f\u00f3rmula de movilidad jubilatoria. Fue entonces cuando el mercado experiment\u00f3 un s\u00fabito revival<\/i> de diciembre de 2017 y “la plaza de las 14 toneladas de piedra”<\/strong>. No casualmente el tema en discusi\u00f3n era el costo fiscal de las jubilaciones. \n<\/p>\n

Desde el mercado, en esos d\u00edas la sensaci\u00f3n era que el partido se jugaba en campo propio, todos defendiendo el arco mientras llov\u00edan centros desde todos los costados. \n<\/p>\n

\n

A mediados de mayo, cuando parec\u00eda que la alegr\u00eda no ten\u00eda fin, empezaron a aparecer las primeras preocupaciones. <\/p>\n<\/blockquote>\n

Te firmo el empate<\/strong><\/h2>\n

Las negociaciones para aprobar la Ley Bases<\/strong> dejaron al mercado “con gusto a poco”. Posiblemente buena parte del mercado decidi\u00f3 que las “low hanging fruits”<\/strong>, la plata f\u00e1cil, ya se hab\u00eda ganado y decidieron tomar ganancias. No es para menos, los bonos soberanos ganaron m\u00e1s de 60% en d\u00f3lares<\/strong>. \n<\/p>\n

Los bonos en pesos, que arrancaron la correcci\u00f3n bastante antes (a mediados de mayo), ganaron casi 140% para los que salieron temprano, y un igualmente respetable 90% para los que salieron a fin de junio, despu\u00e9s de la fuerte suba del d\u00f3lar.\n<\/p>\n

Piso m\u00e1s alto, techo m\u00e1s bajo<\/strong><\/h2>\n

Desde entonces, los precios del mercado parecen determinar un rango de precios menos optimista pero tambi\u00e9n algunos riesgos parecen haber disminuido. La idea de Milei <\/strong>gobernando sin apoyo del Congreso <\/strong>ni los Gobernadores que los inversores percib\u00edan el 1\u00b0 de marzo, antes del “llamado al di\u00e1logo” parece haber desaparecido. En buena medida, las reformas diluidas, tambi\u00e9n dan cuenta de un fuerte pragmatismo muy orientado a conseguir resultados. \n<\/p>\n

De cualquier manera, el rango de precios actual no es un estado estacionario<\/i>. Mas bien, lo vemos como la incertidumbre del mercado ante las opiniones divergentes sobre la direcci\u00f3n que tomar\u00e1 el mercado en los pr\u00f3ximos meses. La pregunta urgente ahora es qu\u00e9 eventos tienen la capacidad de romper el rango, tanto para arriba como para abajo. \n<\/p>\n

De aqu\u00ed en adelante, los desaf\u00edos ser\u00e1n m\u00e1s dif\u00edciles de alcanzar<\/strong><\/mark> <\/strong>y los precios de los bonos pueden llevar una carga mayor. Los temas pueden ser varios: el cepo, la f\u00f3rmula jubilatoria en Senado, <\/mark>el blanqueo de capitales<\/mark><\/a>, las inversiones del RIGI, la imagen de Milei, los salarios, la inflaci\u00f3n, las reservas. <\/mark>\n<\/p>\n

Vale decir: en el piso del rango vimos inversores apostando fuerte. En el techo, inversores muy apurados por salir. No hace mucho, Ricardo L\u00f3pez Murphy<\/strong><\/a> record\u00f3 como Domingo Cavallo<\/a> cre\u00eda que el auge de los commodities iba permitir sostener la convertibilidad. Y pas\u00f3 exactamente como lo predijo, solo que unos meses m\u00e1s tarde de lo necesario.\n<\/p>\n

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