{"id":25531,"date":"2024-06-14T20:45:00","date_gmt":"2024-06-14T20:45:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/407904-cuales-son-los-riesgos-de-bajar-el-impuesto-pais"},"modified":"2024-06-14T20:45:00","modified_gmt":"2024-06-14T20:45:00","slug":"el-banco-central-tendria-menos-reservas-si-luis-caputo-decide-bajar-el-impuesto-pais","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=25531","title":{"rendered":"El Banco Central tendr\u00eda menos reservas si Luis Caputo decide bajar el impuesto PAIS"},"content":{"rendered":"

El Banco Central<\/strong> registr\u00f3 en junio la racha vendedora m\u00e1s extensa<\/a> de la administraci\u00f3n de Javier Milei <\/strong>en el mercado cambiario, en un escenario de menor oferta de los exportadores y m\u00e1s demanda de divisas de importadores. Y los d\u00edas que logr\u00f3 comprar, fue por muy magros montos. Ese es uno de los factores que en los \u00faltimos d\u00edas puso nervioso al mercado, gener\u00f3 un rebote del riesgo pa\u00eds que lleg\u00f3 al borde de 1.600 puntos<\/strong>, y mayor volatilidad en los d\u00f3lares paralelos.\n<\/p>\n

En ese contexto, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, hab\u00eda asegurado en su cuenta de la red social X, el martes previo a la sanci\u00f3n de la Ley Bases en Senadores, “la baja del impuesto PAIS<\/strong> no viene asociada a ninguna devaluaci\u00f3n”<\/span>. Y es que el funcionario hab\u00eda afirmado d\u00edas atr\u00e1s en una entrevista que “si se aprueba la Ley de Bases, vamos a retrotraer la suba del impuesto PAIS del 17,5% a 7,5%”.\n<\/p>\n

Caputo tambi\u00e9n asever\u00f3 a trav\u00e9s de X que “tampoco se tocar\u00e1 el 80\/20”, <\/strong>el d\u00f3lar blend que permite a exportadores liquidar el 20% a valor del CCL “ni el crawling de 2 por ciento mensual”<\/strong>, el nivel de depreciaci\u00f3n del peso en el mercado oficial.\n<\/p>\n

Pero los analistas auguran que, en ese caso, habr\u00e1 mayores dificultades para acumular reservas en los pr\u00f3ximos meses, lo que har\u00e1 m\u00e1s costoso abrir el cepo.<\/a><\/strong> En medio de la inestabilidad cambiaria, un aspecto positivo es que se logr\u00f3 renovar el swap con China,<\/a> lo cual evita una mayor presi\u00f3n sobre las alica\u00eddas reservas.\n<\/p>\n

Reservas: las causas de las magras compras del BCRA <\/h2>\n

El BCRA registr\u00f3 el mi\u00e9rcoles pasado un saldo neto comprador de u$s24 millones, con lo cual cort\u00f3 una racha vendedora de tres ruedas seguidas, la m\u00e1s extensa desde que asumi\u00f3 Milei. Pero en junio las compras siguen sin remontar, pese a que estamos a\u00fan en la temporada alta de liquidaci\u00f3n por la cosecha gruesa<\/strong>. Y hay varias causas.\n<\/p>\n

En ese sentido, Sebasti\u00e1n Menescaldi, <\/strong>director de Eco Go, coment\u00f3 a iProfesional<\/strong> que “hubo ruido” en alusi\u00f3n a la incertidumbre pol\u00edtica por la Ley de Bases y por eso “hubo menos negocios y la cantidad de d\u00f3lares liquidados en el mercado baj\u00f3”.\n<\/p>\n

\"la<\/p>\n

Caputo asegur\u00f3 que la baja del impuesto PAIS no viene asociada a ninguna devaluaci\u00f3n<\/p>\n<\/div>\n

“Cuando se observa en forma sectorial, ves que no es culpa del agro, que sostuvo la liquidaci\u00f3n, sino que la diferencia est\u00e1 en que algunos exportadores no agr\u00edcolas dejaron de liquidar, quiz\u00e1s por el ruido (pol\u00edtico) que hay, y a eso se suma la demanda estacional, en general en estos meses hay que pagar cosas energ\u00e9ticas”, se\u00f1al\u00f3.\n<\/p>\n

En sinton\u00eda, la consultora Outlier<\/strong> sostuvo que “se observa desde la segunda mitad de mayo una reducci\u00f3n de la oferta del resto de los sectores <\/strong>y una baja a\u00fan m\u00e1s marcada de la participaci\u00f3n del Banco Central en el mercado oficial. Todo indica que hay m\u00e1s demanda privada en ambos segmentos, y que cuestiones posiblemente estacionales est\u00e1n afectando la oferta neta de divisas del resto de los sectores exportadores”.\n<\/p>\n

Por su parte, los analistas de PPI<\/strong> consideran que tras la \u00faltima baja de tasas de inter\u00e9s,<\/a> “los productores estar\u00edan postergando la venta de sus stocks a los exportadores ante un costo de apalancamiento bajo, una mayor brecha cambiaria, y la expectativa de suba de los precios de los commodities”.<\/span>\n<\/p>\n

Un an\u00e1lisis Aurum Valores<\/strong> aludi\u00f3 a la “falta de incentivos a liquidar”. Y explic\u00f3 que con “tasas de inter\u00e9s en pesos cada vez m\u00e1s bajas, el incentivo para mantenerse en d\u00f3lares (con un ritmo de devaluaci\u00f3n del 2% mensual) es muy fuerte, dado que el diferencial de tasa por mantenerse en pesos (prima por riesgo) arroja un rendimiento menor al 1% mensual”.\n<\/p>\n

“Hay desincentivos a mantenerse en pesos, incentivo a tomar deuda en pesos y postergar liquidaci\u00f3n de divisas tambi\u00e9n por diferencial de tasas, y percepci\u00f3n de atraso cambiario<\/strong>. Es l\u00f3gico esperar una menor liquidaci\u00f3n de divisas en el mercado oficial”, juzg\u00f3.\n<\/p>\n

A su vez, Adri\u00e1n Rozanski,<\/strong> director de la consultora 1816, afirm\u00f3 en una charla virtual organizada por el fondo de inversi\u00f3n MegaQM que el rebote de la brecha cambiaria coincide con el \u00faltimo movimiento de baja tasas”. Y remarc\u00f3 que “con la disparada de la brecha el BCRA dej\u00f3 de comprar d\u00f3lares<\/strong>“.\n<\/p>\n

\"Para<\/p>\n

Para los analistas, la \u00faltima baja de tasas desincentiva la liquidaci\u00f3n de exportadores<\/p>\n<\/div>\n

En ese marco, el especialista tambi\u00e9n resalt\u00f3 que “en los \u00faltimos 20 d\u00edas, m\u00e1s que una ca\u00edda significativa en el ritmo de liquidaci\u00f3n del agro parece haber una ca\u00edda significativa en el ritmo de liquidaci\u00f3n de otros exportadores, pero lo que s\u00ed uno ve con mucha contundencia es que lo que perdi\u00f3 fuerza es la generaci\u00f3n de pr\u00e9stamos en d\u00f3lares en el sistema financiero local que era un motorcito de compra de divisas del BCRA”.<\/span>\n<\/p>\n

“Lo que se hab\u00eda visto con fuerza a partir de marzo, en abril, y en la primera quincena de mayo es que hab\u00edan empezado a crecer fuerte los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares en el sistema financiero local, es decir, la gente estaba volviendo a confiar en los bancos depositando d\u00f3lares en los bancos. Los bancos ya no ten\u00edan tanto miedo a una corrida, entonces estaban dispuestos a prestar esos d\u00f3lares. Esos d\u00f3lares los toma un exportador<\/strong>, que no necesariamente tiene que ser del agro, y los liquidaba en el mercado de cambios. Y esos d\u00f3lares los compraba el BCRA”, explic\u00f3.\n<\/p>\n

Pero recalc\u00f3 que eso “hace 15 d\u00edas dej\u00f3 de traccionar. Se estanc\u00f3 el stock de pr\u00e9stamos en d\u00f3lares en el sistema financiero local, lo cual se explica en que qued\u00f3 muy chica la diferencia entre la tasa overnight de pesos, que es 2,60 y la tasa de crawling. Esa \u00faltima baja de tasas desincentiv\u00f3 la liquidaci\u00f3n<\/span>“.\n<\/p>\n

Prev\u00e9n m\u00e1s dificultades si baja el impuesto PAIS y sigue el d\u00f3lar blend<\/h2>\n

La desaceleraci\u00f3n en el ritmo de compras del BCRA en junio encendi\u00f3 una luz amarilla pensando en lo que puede venir en el tercer trimestre en el cual la entidad monetaria suele desacumular reservas al desaparecer la oferta masiva del agro y a la vez ser el periodo de estacionalidad de las cantidades importadas.\n<\/p>\n

Asimismo, las declaraciones de Caputo asegurando que la baja del impuesto PAIS no viene asociada a una devaluaci\u00f3n<\/a>, que se mantendr\u00e1 el crawling peg de 2% mensual, y dando a entender que continuar\u00e1 el d\u00f3lar blend 80-20, para los analistas es una se\u00f1al contraria a la direcci\u00f3n de avanzar en el proceso de acumulaci\u00f3n de reservas.\n<\/p>\n

Al respecto, Pablo Repetto,<\/strong> jefe de Research de Aurum Valores, augur\u00f3 que “si bajan el impuesto PAIS sin corregir el atraso, menos reservas van a conseguir<\/strong>“. Y fundament\u00f3: “Para un importador el d\u00f3lar que tiene que pagar est\u00e1 incrementado por el 17,5% de ese impuesto, si lo sacan sin ajustar el d\u00f3lar, se abarata el precio del d\u00f3lar para importar”.<\/span>\n<\/p>\n

\"Analistas<\/p>\n

Analistas advierten que bajar impuesto PAIS sin ajustar el crawling, y mantener d\u00f3lar blend, dificultar\u00e1 acumular reservas en segundo semestre<\/p>\n<\/div>\n

Asimismo, el economista cuestion\u00f3 una eventual extensi\u00f3n del d\u00f3lar blend,<\/strong> que en principio se preve\u00eda que se eliminara a fin de junio, seg\u00fan figuraba en el staff report del FMI en el marco de la s\u00e9ptima revisi\u00f3n de metas en marzo. Si desde agosto, que es un desierto de liquidaciones, profundizamos el atraso cambiario y se mantiene el d\u00f3lar blend, va a ser muy arduo conseguir mejorar el activo del BCRA<\/span>. Permanecer en la l\u00f3gica que plantea Caputo va a generar muchas dificultades”, vaticin\u00f3.\n<\/p>\n

De igual mirada, Menescaldi<\/strong> concord\u00f3 en que bajar el Impuesto PAIS 10 puntos sin corregir el atraso va a dificultar acumular m\u00e1s reservas “porque, en principio, est\u00e1s reduciendo el costo de las importaciones, con lo cual, ser\u00eda m\u00e1s barato sacarle d\u00f3lares al BCRA”<\/span> y fomentar\u00e1 mayor demanda. \n<\/p>\n

Asimismo, el analista plante\u00f3 que “Caputo dio a entender que el blend y el 2% lo va a seguir sosteniendo, y con eso lo que est\u00e1 buscando es consolidar la desinflaci\u00f3n”<\/span>. Y juzg\u00f3: “La contracara del 80\/20 y del crawling de 2% es mantener el tipo de cambio financiero lo m\u00e1s tranquilo posible, y, por otro lado, que la inflaci\u00f3n tenga un ancla cambiaria que es la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real. Son decisiones de pol\u00edtica, Para m\u00ed no es la mejor”.\n<\/p>\n

Y es que esgrimi\u00f3 que “este esquema del d\u00f3lar blend implic\u00f3 que dejaste casi u$s9.000 millones en el mercado, <\/strong>que los podr\u00edas haber comprado el BCRA” para reforzar reservas. Y subray\u00f3 que “es el mismo monto que destin\u00f3 Sergio Massa en octubre de 2023 para controlar el d\u00f3lar financiero”\n<\/p>\n

“Hacia adelante, por estacionalidad, ya no hay tanto saldo positivo (de compras), lo que va a implicar que vas a perder reservas”, y si “tambi\u00e9n hay una parte que perd\u00e9s porque hay una porci\u00f3n que dejas en el d\u00f3lar financiero, no luce como la mejor opci\u00f3n en t\u00e9rminos de pol\u00edtica econ\u00f3mica; yo preferir\u00eda robustecer las reservas del BCRA antes que sostener la brecha baja”.\n<\/p>\n

“Son decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Y va a costar mucho m\u00e1s salir del cepo. Vas a extender en el tiempo la posibilidad de salir del cepo<\/span> y normalizar un poco m\u00e1s la econom\u00eda”, advirti\u00f3.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La sanci\u00f3n de la Ley de Bases es una condici\u00f3n necesaria pero no suficiente para acumular reservas, seg\u00fan analistas<\/p>\n<\/div>\n

Por su parte, Fernando Baer<\/strong>, economista jefe de Quantum Finanzas, especul\u00f3 que “es lo que tiene que decir ahora (Caputo), pero si se avanza, como tambi\u00e9n dijo, con un nuevo acuerdo con el FMI, una de las condiciones va a ser terminar con el r\u00e9gimen del 80\/20”. \n<\/p>\n

“La acumulaci\u00f3n de reservas depender\u00e1 de lo que surja del entramado regulatorio tras la Ley de Bases y el paquete fiscal <\/span>y de la forma en que se abra el cepo. Tambi\u00e9n si hay ingreso de capitales por otros motivos (ej, mayores desembolsos del FMI)”, argument\u00f3. Pero acot\u00f3 que “sin estos cambios, acumular reservas en el segundo semestre va a ser complicado”.\n<\/p>\n

Al respecto, Menescaldi<\/strong> evalu\u00f3 que la sanci\u00f3n de la Ley de Bases “es necesaria pero no suficiente” para acumular reservas. “Puede ayudar si es que est\u00e1n planeando de acumular reservas con flujos financieros que vengan. Seguro si no est\u00e1 la ley no van a acumular, pero con esto solo no alcanza”, concluy\u00f3.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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