{"id":24830,"date":"2024-05-29T10:17:00","date_gmt":"2024-05-29T10:17:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/407010-que-preven-analistas-para-ultimo-test-del-mes-de-deuda-en-pesos"},"modified":"2024-05-29T10:17:00","modified_gmt":"2024-05-29T10:17:00","slug":"deuda-en-pesos-por-que-analistas-preven-gran-demanda-en-ultimo-test-del-mes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=24830","title":{"rendered":"Deuda en pesos: por qu\u00e9 analistas preven gran demanda en \u00faltimo test del mes"},"content":{"rendered":"

El ministerio de Econom\u00eda realizar\u00e1 este mi\u00e9rcoles 29 de mayo la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda del Tesoro<\/a> de este mes, en la que debe conseguir fondos para cubrir vencimientos por un monto de alrededor $288.000 millones,<\/span> seg\u00fan las estimaciones privadas. De todos modos, la cartera econ\u00f3mica aspira a cosechar en esta subasta $3,5 billones.<\/strong>\n<\/p>\n

Ser\u00e1 el primer test luego de los cambios de gabinete, <\/strong>con la salida de Nicol\u00e1s Posse del la jefatura de Gabinete y su reemplazo por Guillermo Francos<\/a>, y la incorporaci\u00f3n de Federico Sturzenegger al equipo de ministros. Y una prueba tras la reciente escalada del d\u00f3lar blue<\/strong> y las divisas financieras, Contado con Liquidaci\u00f3n y MEP,  que en el mercado atribuyen en gran medida a una reacci\u00f3n a la \u00faltima baja de la tasa monetaria<\/a> que el Banco Central anunci\u00f3 justamente en la antesala de la anterior licitaci\u00f3n de deuda del Tesoro llevada a cabo el 16 de mayo. \n<\/p>\n

Para los analistas, esa baja de tasas forma parte de la estrategia que busca migrar la liquidez bancaria hacia los bonos del Tesoro con el fin de avanzar en la licuaci\u00f3n del stock de pasivos remunerados del BCRA<\/span>, unos de los requisitos que el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, mencion\u00f3 que hay que solucionar para poder abrir el cepo cambiario.\n<\/p>\n

Y para profundizar esa estrategia, la novedad en esta licitaci\u00f3n es que en el men\u00fa solo se ofrecen Letras del Tesoro Capitalizable (LECAPs, instrumentos a tasa fija), y una de ellas ofrecen una tasa m\u00ednima mensual de colocaci\u00f3n que supera al valor de la tasa monetaria.<\/span>\n<\/p>\n

En ese marco, tambi\u00e9n esta semana, el gobierno ampli\u00f3 -a trav\u00e9s del Decreto 459\/2024-, la autorizaci\u00f3n a emitir Letras del Tesoro por $35 billones durante este a\u00f1o. Al respecto, los analistas de PPI enfatizaron que “el objetivo del Gobierno de ir swappeando deuda del BCRA (pases) por deuda del Tesoro”. Pero advirtieron: “la deuda no desaparece (mirando el sector p\u00fablico consolidado), sino que cambia de manos del BCRA al Tesoro. <\/strong>En otras palabras, el Tesoro queda m\u00e1s comprometido en mantener la disciplina fiscal para poder pagar o mantener vigente el roll over de los vencimientos”.\n<\/p>\n

Deuda en pesos: \u00bfcu\u00e1l es el men\u00fa que presenta Caputo?<\/h2>\n

Para enfrentar esta licitaci\u00f3n, la secretar\u00eda de Finanzas elabor\u00f3 un escueto men\u00fa de 3 opciones.<\/strong> El Tesoro solo ofrecer\u00e1 LECAPs -reaparecieron en las licitaciones primarias en marzo por primera vez desde agosto de 2019, tras haber sido incluidas en el reperfilamiento de deuda- de corto plazo.\n<\/p>\n

\"Econom\u00eda<\/p>\n

Econom\u00eda aspira a cosechar en esta licitaci\u00f3n $3,5 billones<\/p>\n<\/div>\n

Los analistas de Facimex Valores destacaron que “es la primera vez desde diciembre de 2022 en que no se ofrecen instrumentos indexados al CER y\/o al tipo de cambio oficial.\n<\/p>\n

La canasta ofrecida contempla tres LECAPs que vencen todas este a\u00f1o: el pr\u00f3ximo 14 de junio (S14J4), con una tasa efectiva mensual de 4,2% y un monto m\u00e1ximo de $1,5 billones, otra que caduca el 12 de julio (S12L$) sin tasa m\u00ednima y por valor m\u00e1ximo de $1 bill\u00f3n; y una que expira el 16 de agosto (S16G4) tambi\u00e9n sin tasa m\u00ednima y por la cantidad de $1 bill\u00f3n.<\/span>\n<\/p>\n

De esta manera, Finanzas pretende inicialmente recaudar $3 billones a trav\u00e9s de las Lecaps. La recepci\u00f3n de las ofertas <\/strong>comenzar\u00e1 a las 10.00 horas de este mi\u00e9rcoles y finalizar\u00e1 a las 15.00 horas.\n<\/p>\n

Deuda en pesos: \u00bfqu\u00e9 lectura hicieron los analistas sobre el men\u00fa?<\/h2>\n

Los analistas de Delphos Investment <\/strong>se\u00f1alaron que “el gobierno sigue enviando claras se\u00f1ales para marcar que la tasa de LECAPs corta es el nuevo faro en materia de tasas de inter\u00e9s”.\n<\/p>\n

A su vez, Pedro Siaba Serrate<\/strong>, jefe estratega de PPI remarc\u00f3: “El equipo de Finanzas profundiza su estrategia para que la liquidez rote desde deuda del BCRA a deuda del Tesoro.<\/span> De esta manera, el men\u00fa de licitaci\u00f3n est\u00e1 compuesto solamente por letras de corto plazo (LECAPs) con el objetivo de captar los fondos provenientes del desarme de pases del sistema bancario”.\n<\/p>\n

“Dado que los pases en manos de bancos privados alcanzan la suma de $8,2 billones, no quedar\u00eda finalizada la rotaci\u00f3n con esta subasta.<\/strong> En tanto, el 67% del stock de pases qued\u00f3 en manos de bancos p\u00fablicos tras la \u00faltima subasta del Tesoro, por lo que era esperable que las condiciones de esta licitaci\u00f3n fueran ligeramente menos atractivas”, evalu\u00f3.\n<\/p>\n

\"En<\/p>\n

En la licitaci\u00f3n se ofrecen LECAPs con el fin de migrar pases de bancos a deuda del Tesoro para avanzar en la eliminaci\u00f3n del stock de pases remunerados del BCRA<\/p>\n<\/div>\n

En sinton\u00eda, Juan Manuel Franco<\/strong>, economista jefe del grupo SBS, consider\u00f3 que “la licitaci\u00f3n implica una continuidad en la intenci\u00f3n del Tesoro de armar una curva de papeles en pesos de tasa fija, los que pretende utilizar para canalizar liquidez bancaria hoy en pases pasivos del BCRA”.\n<\/p>\n

Por su parte, la consultora Outlier <\/strong>afirm\u00f3 que “la licitaci\u00f3n manda un par de se\u00f1ales interesantes por el lado de la gesti\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s en pesos, que muestran que el t\u00e1ndem BCRA\/MECON pareciera encarar una etapa menos agresiva, que implicar\u00eda que el proceso de licuaci\u00f3n estar\u00eda pr\u00f3ximo a su fin”. Y resalt\u00f3 que “en cuanto a una nueva migraci\u00f3n de liquidez bancaria, est\u00e1 claro que ese objetivo sigue intacto, aunque parece perseguirse con una menor agresividad<\/span>. Actualmente, 33% de los $24 billones de pases est\u00e1n en manos privadas, que fueron las que m\u00e1s migraron en la anterior licitaci\u00f3n”, resalt\u00f3.\n<\/p>\n

Asimismo, Fernando Baer<\/strong>, economista jefe de Quantum Finanzas, dijo que “el Gobierno est\u00e1 trabajando en la desindexaci\u00f3n de la econom\u00eda<\/strong>, y por eso no incluye deuda CER” en la licitaci\u00f3n<\/span>. Y acot\u00f3: “Ofrecen tasa fija m\u00ednima “para incentivar a los bancos a entrar y canjear pases por LECAPS”.\n<\/p>\n

En ese sentido, Mauro Carrizo<\/strong> Financial Advisor de Cocos Capital, aleg\u00f3 que “la deuda a tasa fija para el gobierno es m\u00e1s f\u00e1cil de pagar que la deuda indexada”. “Cuando las cosas no ven\u00edan bien, la deuda indexada era la m\u00e1s demandada, ya que no hab\u00eda un sendero claro de nominalidad. Hoy por hoy, ese escenario cambi\u00f3 y la demanda de deuda a tasa fija, al menos de corto plazo, est\u00e1, obviamente, que ac\u00e1 hay que aclarar que hay un cepo en el medio. Lo que busca el gobierno es llevar la nominalidad de todo cerca del 2%, est\u00e1 en el camino, pero se viene un semestre dif\u00edcil con la volatilidad bastante alta como se viene viendo en estos \u00faltimos d\u00edas de mayo”, reflexion\u00f3.\n<\/p>\n

Deuda en pesos: \u00bfqu\u00e9 expectativas tienen los analistas?<\/h2>\n

En la anterior licitaci\u00f3n, el Tesoro coloc\u00f3 $11,7 billones, con lo cual obtuvo un amplio financiamiento neto por $8,63 billones. Los analistas prev\u00e9n que en esta subasta tambi\u00e9n habr\u00e1 gran demanda.<\/span>\n<\/p>\n

Franco<\/strong> sostuvo que “sin vencimientos relevantes en el corto plazo, la licitaci\u00f3n ser\u00e1 una prueba para el Tesoro luego de una semana en la que tuvo lugar importante volatilidad en las cotizaciones de los tipos de cambio alternativos”. El experto consider\u00f3 que “garantizar TEM m\u00ednima para la Lecap corta servir\u00e1 como incentivo a que se contin\u00fae canalizando liquidez bancaria desde pases del BCRA hacia t\u00edtulos del Tesoro, en pos de sanear la hoja de balance de la autoridad monetaria”.<\/span>\n<\/p>\n

\"Analistas<\/p>\n

Analistas prev\u00e9n que habr\u00e1 gran demanda de la LECAP que vence en junio que ofrece una tasa m\u00ednima mensual de 4,2%<\/p>\n

El analista financiero Gustavo Ber<\/strong> espera que “m\u00e1s all\u00e1 del reacomodamiento reciente de los d\u00f3lares financieros, la demanda volver\u00e1 a ser muy fuerte<\/strong>” y estim\u00f3 que “las mayores ofertas se concentrar\u00e1n en la Lecap m\u00e1s corta, dado que ofrece un premio en la tasa m\u00ednima al ubicarse por encima de mercado”.<\/span><\/p>\n<\/div>\n

A su vez, Juan Truffa,<\/strong> director de Outlier, estim\u00f3 que “como las LECAPS fueron excluidas de los l\u00edmites de exposici\u00f3n al Tesoro, entendemos que va a haber migraci\u00f3n (de la liquidez bancaria) aunque quiz\u00e1s no tan fuerte como la vez anterior”.\n<\/p>\n

El economista Federico Glustein<\/strong> tambi\u00e9n cree que habr\u00e1 un buen resultado porque “la LECAP de vencimiento m\u00e1s corto aportar\u00e1 una tasa de 4,2%<\/strong>; los inversores ir\u00e1n a buscar este instrumento contra los rendimientos del 3,84%” en el mercado secundario. Y asever\u00f3 que “hoy las Lecap con esa tasa son los instrumentos m\u00e1s atractivos que tiene el Tesoro, dado que la inflaci\u00f3n se desacelera<\/a> y el tipo de cambio quedar\u00e1 fijo seg\u00fan las autoridades”.\n<\/p>\n

En la sociedad de Bolsa Cohen tambi\u00e9n auguran que “dado el incentivo de los bancos a desarmar pases pasivos para ingresar a esta licitaci\u00f3n, esperamos que el Tesoro logre adjudicar el monto m\u00e1ximo total de $3,5 billones”.\n<\/p>\n

Por su parte, Siaba Serrate<\/strong> subray\u00f3 que “la letra de junio tendr\u00e1 un precio m\u00e1ximo equivalente a tasa efectiva mensual de 4,2%, que se ubica por encima de las TEM de la curva del cierre ayer (terminaron en el rango de 3,5%\/3,9%) por lo que ser\u00eda l\u00f3gico que este instrumento vuelva a captar la atenci\u00f3n de los bancos y no descartamos un factor de prorrateo.<\/span> \u00bfA qu\u00e9 tasa cortar\u00e1n las nuevas letras? Mirando la curva en el mercado secundario, creemos que deber\u00edan cortar a una TEM cercana al 3,8% para situarse en l\u00ednea a sus pares”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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