{"id":2322,"date":"2022-11-11T10:00:00","date_gmt":"2022-11-11T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/372419-dolar-por-que-el-mercado-preve-una-mayor-devaluacion-del-peso"},"modified":"2022-11-11T10:00:00","modified_gmt":"2022-11-11T10:00:00","slug":"massa-acelera-el-crawling-peg-para-pasar-el-verano-pero-el-mercado-ve-presiones-para-una-devaluacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2322","title":{"rendered":"Massa acelera el “crawling peg” para pasar el verano, pero el mercado ve presiones para una devaluaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"

“Vos desliz\u00e1”, era la recordada recomendaci\u00f3n que, en plena cuarentena, le hac\u00eda el economista Carlos Melconian<\/strong> al presidente del Banco Central, Miguel Pesce<\/strong>. El consejo implicaba que ese era el momento para pisar el acelerador de la devaluaci\u00f3n<\/a>, dado que al haber ca\u00eddo la velocidad de circulaci\u00f3n del dinero, un d\u00f3lar m\u00e1s alto no necesariamente contagiar\u00eda la inflaci\u00f3n.\n<\/p>\n

Finalmente Pesce sigui\u00f3 la recomendaci\u00f3n, pero dos a\u00f1os y medio m\u00e1s tarde. Y se nota que el cambio de pol\u00edtica lleva la impronta de Sergio Massa<\/strong>, quien est\u00e1 recurriendo al “crawling peg”<\/strong> para corregir el retraso cambiario. Es una pol\u00edtica que, junto con los m\u00faltiples tipos de cambio sectoriales -se acaba de agregar uno nuevo para apoyar a la exportaci\u00f3n de las econom\u00edas regionales<\/a>-, est\u00e1 permitiendo que Massa pueda hacer algo pol\u00edticamente innombrable: devaluar, pero “por goteo”.<\/span>\n<\/p>\n

Es as\u00ed que, en los pocos d\u00edas que lleva transcurrido el mes de noviembre, la tasa devaluatoria ya fue de 1,5% y apunta a superar la marca de octubre, que termin\u00f3 con un 6,5%. Lo cual refleja una clara tendencia: octubre, a su vez, hab\u00eda superado el 6,2% de septiembre, que hab\u00eda estado por encima del 5,7% de agosto.\n<\/p>\n

Y la expectativa del mercado es que esta sea la t\u00f3nica que domine el peligroso verano que se avecina, con un baj\u00f3n en la entrada de divisas -por los estragos de la sequ\u00eda, ya se corrigi\u00f3 a la baja en m\u00e1s de un 30% la previsi\u00f3n de cosecha de trigo<\/strong>-. La estaci\u00f3n estival suele ser el cl\u00e1sico momento de las devaluaciones por la combinaci\u00f3n explosiva de escasez de d\u00f3lares, sobrante de pesos y turistas que salen del pa\u00eds.\n<\/p>\n

Algunos economistas le han puesto n\u00fameros a la turbulencia veraniega. Como Macros Buscaglia<\/strong>, ex director del banco Merrill Lynch, quien estima en u$s8.000 millones el costo de la emergencia.<\/strong>\n<\/p>\n

Por si semejante perspectiva no fuera suficiente motivo para pisar el acelerador del “crawling peg”, Massa y Pesce tienen un recordatorio diario: la cantidad de d\u00f3lares que debe vender el Banco Central para satisfacer la demanda del mercado, aun despu\u00e9s de haber tomado medidas para cambiar la financiaci\u00f3n de las importaciones. S\u00f3lo en las jornadas de lunes y martes, el BCRA tuvo que desprenderse de u$s290 millones,<\/strong> un nivel comparable al de agosto, antes de que se anestesiara al mercado con el “d\u00f3lar soja”.<\/span>\n<\/p>\n

\"Sergio<\/p>\n

Sergio Massa sigue anunciando d\u00f3lares sectoriales mientras pisa el acelerador de la devaluaci\u00f3n: el mercado desconf\u00eda<\/p>\n<\/div>\n

La mini devaluaci\u00f3n ya no tiene cr\u00edticos internos<\/strong><\/h2>\n

Sin muchas otras herramientas a mano -la gran mayor\u00eda de los economistas cree que una devaluaci\u00f3n brusca est\u00e1 descartada por motivos pol\u00edticos-, el Gobierno no tiene alternativa a seguir deslizando el tipo de cambio a una velocidad crucero mayor a 6% mensual.<\/strong>\n<\/p>\n

Al menos eso es lo que est\u00e1n previendo las consultoras y bancos que participan en la encuesta REM del Banco Central<\/a>, donde se pronostica que en diciembre el d\u00f3lar oficial subir\u00e1 un 6,2%, que en enero crecer\u00e1 un 6%, en febrero un 5,6% y en marzo otro 5,6% hasta llegar al esperado momento en que vuelvan los “sojad\u00f3lares”.\n<\/p>\n

En otras palabras, se prev\u00e9 que el ritmo devaluatorio, como m\u00ednimo, copiar\u00e1 a la inflaci\u00f3n. Lo cual implica cierta recuperaci\u00f3n de competitividad en t\u00e9rminos reales, dado el efecto de la inflaci\u00f3n internacional. Es decir, en los pr\u00f3ximos meses los precios de la econom\u00eda argentina empezar\u00e1n a subir, medidos en d\u00f3lares, menos que los de la econom\u00eda estadounidense.<\/span>\n<\/p>\n

Esto implica un punto de inflexi\u00f3n respecto de la pol\u00edtica cambiaria que se hab\u00eda llevado hasta este momento. De hecho, la “inflaci\u00f3n en d\u00f3lares” ya acumula 17% en el a\u00f1o, y en 2021 ya hab\u00eda sido de 26%.\n<\/p>\n

Hasta el cambio impuesto por Massa, se hab\u00eda recurrido al cl\u00e1sico recurso del “ancla cambiaria”<\/strong>, al punto que por cada tres puntos que avanzaban los precios, el tipo de cambio lo hac\u00eda s\u00f3lo uno. La dupla Guzm\u00e1n-Pesce justificaba esa negativa a acelerar la devaluaci\u00f3n con el argumento de que la econom\u00eda argentina no acusaba una p\u00e9rdida de competitividad. En realidad, hubo un breve per\u00edodo, en los meses finales de 2020 y el arranque de 2021, en el que el tipo de cambio le gan\u00f3 a la inflaci\u00f3n. Pero cuando los precios aceleraron, se aplic\u00f3 el freno al “crawling peg”.\n<\/p>\n

Sobre a fines del a\u00f1o pasado se anunci\u00f3 que habr\u00eda una moderaci\u00f3n en esa acumulaci\u00f3n de atraso cambiario, en parte porque as\u00ed lo exig\u00eda el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional<\/strong>. Sin embargo, ese objetivo s\u00f3lo fue cumplido parcialmente: se pas\u00f3 a una relaci\u00f3n de dos puntos a uno entre inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n. Reci\u00e9n tras la turbulencia cambiaria de mediados de a\u00f1o se produjo el alineamiento entre las tres variables clave: IPC, tasa devaluatoria y tasa de inter\u00e9s.\n<\/p>\n

\"Despu\u00e9s<\/p>\n

Despu\u00e9s de haber resistido la aceleraci\u00f3n del crawling peg, ahora en el kirchnerismo se percibe un aval a la pol\u00edtica de Massa<\/p>\n<\/div>\n

Y, lo m\u00e1s llamativo, no se produjo resistencia pol\u00edtica. Algo raro, dado que en el kirchnerismo, uno de los motivos principales de rechazo al acuerdo “stand by” con el FMI era, precisamente, la exigencia de devaluar a la velocidad de la inflaci\u00f3n y abandonar el ancla cambiaria.<\/span>\n<\/p>\n

El argumento era que acelerar el crawling peg era, en s\u00ed mismo, un factor inflacionario, dado que las expectativas del mercado se fijan de acuerdo con el tipo de cambio y, por consiguiente, eso llevar\u00eda a una carrera nominal entre precios y d\u00f3lar. Varios economistas fundamentaron en ese sentido, principalmente la ex diputada Fernanda Vallejos<\/strong>, una de las personas que influyen en las posturas econ\u00f3micas de Cristina Kirchner<\/strong>.\n<\/p>\n

Curiosamente, ese argumento era compartido por la visi\u00f3n ortodoxa del mercado: como la demanda de dinero estaba en ca\u00edda, ya nadie ve\u00eda las mismas condiciones favorables que hab\u00eda cuando Melconian aconsejaba “vos desliz\u00e1”.\n<\/p>\n

Sin embargo, ahora el kirchnerismo est\u00e1 avalando las medidas de Massa, en una admisi\u00f3n expl\u00edcita de que hab\u00eda que priorizar la estabilidad cambiaria por encima de cualquier otro objetivo. Y eso implica, al menos, una postura resignada sobre la necesidad de observar la aceleraci\u00f3n del tipo de cambio.<\/span>\n<\/p>\n

Es elocuente al respecto un informe del equipo de economistas bonaerenses del Frente de Todos<\/strong>, que dirige Roberto Feletti<\/strong>, ex secretario de Comercio. Tras alertar por el aporte decreciente de la balanza comercial, elogia las medidas de Massa por reforzar las reservas y reducir la volatilidad del mercado paralelo del d\u00f3lar.\n<\/p>\n

Y se\u00f1ala que una pol\u00edtica favorable para ello es que la tasa de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n y el tipo de cambio tengan “un sendero en el que las tres evolucionen con tasas de variaci\u00f3n que se aproximen entre s\u00ed”.<\/span>\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

Hay dudas sobre cu\u00e1l ser\u00e1 el nivel de liquidaci\u00f3n de la pr\u00f3xima cosecha<\/p>\n<\/div>\n

D\u00f3lar: una oferta para los sojeros en abril<\/strong><\/h2>\n

Lo cierto es que, de concretarse el ritmo devaluatorio que espera el mercado, el d\u00f3lar oficial llegar\u00eda a $215 al inicio de abril<\/strong>, cuando comenzar\u00e1 el ansiado per\u00edodo de liquidaci\u00f3n de las exportaciones agr\u00edcolas.\n<\/p>\n

Es decir, ser\u00e1 un nivel muy superior al excepcional tipo de cambio sectorial de $200 que Massa les hab\u00eda dado a los productores sojeros en septiembre. Claro, en el medio estar\u00e1 la inflaci\u00f3n, que seg\u00fan los economistas del REM acumular\u00e1 un 43% en el semestre octubre-marzo<\/strong>.\n<\/p>\n

Es por eso que se plantea el debate sobre si, aun pisando el acelerador devaluatorio a un ritmo de 6% mensual, el Gobierno lograr\u00e1 que el campo liquide sus d\u00f3lares sin necesidad de volver a recurrir a una medida excepcional.<\/span>\n<\/p>\n

El “d\u00f3lar soja” se revel\u00f3 efectivo como herramienta para reforzar la caja del Banco Central, pero trajo un costoso “lado B”: una expansi\u00f3n monetaria de unos $400.000 millones<\/strong>, como consecuencia de haber comprado d\u00f3lares caros y venderlos baratos. Por ese motivo, parece haber resistencia pol\u00edtica para evitar una reedici\u00f3n de la medida.\n<\/p>\n

En realidad, es una inc\u00f3gnita lo que har\u00e1n los sojeros. Porque qued\u00f3 demostrado que, m\u00e1s que el precio del d\u00f3lar, el factor fundamental que opera como incentivo o desest\u00edmulo es la brecha con el d\u00f3lar paralelo.<\/a>\n<\/p>\n

A mediados de a\u00f1o, cuando se produjo la turbulencia cambiaria y esa brecha se agrand\u00f3, los sojeros ten\u00edan una ausencia total de incentivos para exportar, porque los d\u00f3lares que quedaban en sus bolsillos eran apenas un 30% del precio internacional de la soja. Esta cuenta es el resultado de restar las retenciones, convertir los d\u00f3lares al tipo de cambio oficial y luego volver a cambiar los pesos a d\u00f3lares, pero al precio del MEP.\n<\/p>\n

Con el “d\u00f3lar soja” de Massa, esa relaci\u00f3n mejor\u00f3 dram\u00e1ticamente, pasando de 30% a 49% del precio del mercado internacional.<\/span>\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El d\u00f3lar blue mantiene una llamativa calma, mientras en la City financiera abundan los pron\u00f3sticos de turbulencias<\/p>\n<\/div>\n

\u00bfCon el crawling peg no alcanza?<\/strong><\/h2>\n

Ah\u00ed es donde los economistas m\u00e1s esc\u00e9pticos ven el tal\u00f3n de Aquiles de la estrategia de Massa: consideran que por m\u00e1s que acelere el “crawling peg” no se reducir\u00e1n las chances de una turbulencia cambiaria<\/strong>.\n<\/p>\n

Una de las explicaciones es la baja expectativa que generan las medidas para atenuar la salida de d\u00f3lares mediante el uso de las divisas que dispongan los propios importadores. Un informe de la administradora de fondos Mega QM <\/strong>se\u00f1ala que, con ese desdoblamiento cambiario, en el mejor de los casos s\u00f3lo se podr\u00edan generar una oferta de d\u00f3lares financieros de u$s200 millones.<\/span>\n<\/p>\n

Ante esta situaci\u00f3n, los economistas creen que el Gobierno tender\u00e1 a extremar la restricci\u00f3n importadora, con lo que la econom\u00eda puede ingresar en terreno recesivo. “Los argentinos estaremos pagando los costos de un ajuste, sin tener ninguno de sus beneficios. Hay recesi\u00f3n, pero no hay incentivos para demandar pesos”, advierte Marcos Buscaglia.\n<\/p>\n

Por su parte, el influyente consultor Salvador Di Stefano<\/strong> advirti\u00f3 sobre la inexorable suba del d\u00f3lar blue<\/a>, por la combinaci\u00f3n de reservas del BCRA que caen mientras los pasivos monetarios crecen a una velocidad de $500.000 millones por mes. Y hace un pron\u00f3stico inquietante: de aqu\u00ed a un a\u00f1o, el d\u00f3lar en el mercado paralelo estar\u00e1 por encima de $700<\/strong>.\n<\/p>\n

Es en este marco de pesimismo que el debate en el mercado es cu\u00e1nto aguanta la econom\u00eda antes de una correcci\u00f3n cambiaria. El “carry trade” lleva cuatro meses con retornos de 30%, una situaci\u00f3n a la que los expertos de la city financiera no ven como sostenible en el mediano plazo.<\/span>\n<\/p>\n

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Te puede interesar<\/p>\n<\/p><\/div>\n

En definitiva, una lista larga de problemas que plantean el desaf\u00edo para la apuesta de Massa y Pesce, jugados a los efectos ben\u00e9ficos del nuevo “crawling peg” a velocidad crucero.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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