{"id":2174,"date":"2022-11-08T02:32:00","date_gmt":"2022-11-08T02:32:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2174"},"modified":"2022-11-08T02:32:00","modified_gmt":"2022-11-08T02:32:00","slug":"peligroso-el-exceso-de-pesos-sobre-reservas-netas-supera-us-50-000-millones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2174","title":{"rendered":"Peligroso: el exceso de pesos sobre reservas netas supera US$ 50.000 millones"},"content":{"rendered":"

Sobran pesos y faltan d\u00f3lares, esa es la constante que alertan los economistas profesionales.<\/strong><\/mark> Mientras que se extiende la tensi\u00f3n por la falta de anclas para controlar la inflaci\u00f3n, que el mercado financiero prev\u00e9 en 100% para el 2023 mientras que el team Massa proyecta 60%, lo cierto es que hay un desequilibrio monetario notable con desenlace incierto.  <\/p>\n

Los c\u00e1lculos que surgieron en los \u00faltimos d\u00edas hablan por s\u00ed mismos. Gustavo Ca\u00f1onero, director del banco CMF, dijo en el evento de FIEL de la semana pasada que la absorci\u00f3n de un $1 de excedente monetario requiere 2 veces los pasivos remunerados que demandaban en 2019. Y que el exceso de pesos sobre reservas netas, actualmente, excede los US$ 50.000 millones cuando este n\u00famero fue cero hasta el 2012. De ah\u00ed que los instrumentos de absorci\u00f3n se agotan.<\/strong> <\/p>\n

La consultora LCG explica que dos factores fueron expansivos en t\u00e9rminos de base en octubre: el pago de intereses de pasivos remunerados ($ 439.000 millones) que no termin\u00f3 de ser reabsorbido por la colocaci\u00f3n de Pases y Leliqs ($ 311.000 millones) y otras operaciones del BCRA que implic\u00f3 una expansi\u00f3n de $ 176.000 millones presumiblemente por la compra de t\u00edtulos p\u00fablicos con la intenci\u00f3n de mantener la curva de rendimientos. <\/p>\n

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El stock de pasivos remunerados alcanza el 11,9% del PIB (+2 pp interanual) y equivalen a 2 bases monetarias<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Y recuerda que en lo que va del a\u00f1o, la emisi\u00f3n por intereses de Pases y Leliqs alcanz\u00f3 los $2,3 billones (2,8% del PIB). <\/strong>“Dado que la demanda de dinero se mantiene en niveles m\u00ednimos, buena parte de esta emisi\u00f3n es reabsorbida en forma de Pases y Leliqs. En efecto, el stock de pasivos remunerados alcanza el 12% del PIB y equivalen a 2 bases monetarias”. advierte.  <\/p>\n

En la misma sinton\u00eda, para Mecronomic, la ca\u00edda en la demanda de dinero aparece como la “reacci\u00f3n racional ante el deterioro del poder adquisitivo de las tenencias de efectivo”. Esto, dicen, combinado con la emisi\u00f3n extraordinaria realizada durante la pandemia y sostenida como consecuencia del d\u00e9ficit fiscal, ha terminado por llevar el nivel de los pasivos remunerados del BCRA al equivalente de m\u00e1s de 2 bases monetarias, stock que crece, s\u00f3lo por efecto de la tasa de inter\u00e9s efectiva anual, a un ritmo del 107%.<\/strong> <\/p>\n

Esto, seg\u00fan algunos operadores, podr\u00eda hacer que m\u00e1s tarde o m\u00e1s temprano, se termine la paz cambiaria actual que muestra a los d\u00f3lares financieros comprimiendo y la brecha bajando. “Midiendo la base monetaria y los pasivos remunerados contra las reservas del BCRA, resulta un d\u00f3lar de $338,<\/strong> por lo que bajo esta m\u00e9trica los d\u00f3lares paralelos est\u00e1n un poco baratos. Los valores actuales todav\u00eda no reflejan toda la emisi\u00f3n que se produjo con el d\u00f3lar soja”, apunt\u00f3 Ignacio Morales, Analista de Negocios Financieros de Wise.  <\/p>\n

Sin embargo, no cree que haya una corrida al mercado de deuda en pesos en el muy corto plazo. “Este mes el Gobierno seguramente va a realizar un nuevo canje de deuda voluntario (como el de agosto) para despejar los vencimientos de los pr\u00f3ximos 2-3 meses, y si tiene \u00e9xito, deber\u00eda haber una tranquilidad en el mercado”, afirma.  <\/p>\n

Las medidas del Gobierno, en el sentido de los acuerdos de precio de ciertos productos, no mejorar\u00e1n el perfil de la inflaci\u00f3n. Con la deuda del BCRA creciendo por la emisi\u00f3n y el rechazo de la sociedad a estar en moneda local, el panorama es peligroso. “Este nivel de inflaci\u00f3n, junto a tasas que van de negativas a neutras, no dejan de ser un riesgo para una velocidad de circulaci\u00f3n del dinero que en octubre volvi\u00f3 a acelerarse en t\u00e9rminos desestacionalizados, como viene haci\u00e9ndolo desde noviembre 2021”<\/strong>, alerta Portfolio Personal Inversiones (PPI).  <\/p>\n

“Hasta que no se aplique un plan de estabilizaci\u00f3n, esta velocidad de circulaci\u00f3n inevitablemente nos deja al borde de una aceleraci\u00f3n inflacionaria. Es decir, hasta diciembre de 2023, por lo menos, habr\u00e1 que convivir con este equilibrio inestable”, remarc\u00f3.  <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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