{"id":20599,"date":"2024-01-26T03:31:00","date_gmt":"2024-01-26T03:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=20599"},"modified":"2024-01-26T03:31:00","modified_gmt":"2024-01-26T03:31:00","slug":"mercados-financieros-expectativa-vs-realidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=20599","title":{"rendered":"Mercados financieros: expectativa vs realidad"},"content":{"rendered":"<div><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2024\/01\/mercados-financieros-expectativa-vs-realidad.jpg\" class=\"ff-og-image-inserted\"><\/div>\n<p><strong>Los activos financieros se mueven por sorpresas. <\/strong>El mercado carga sus expectativas en los activos financieros y, en la medida que la realidad genera sorpresas respecto de lo que los agentes esperaban, estos se mueven en una direcci\u00f3n u otra dependiendo de si las sorpresas fueron positivas o negativas.&nbsp;\n<\/p>\n<p>La informaci\u00f3n que contiene dichas expectativas se concentra en los precios de las acciones, de los bonos y los commodities. Es tarea de los inversores y analistas interpretar esa informaci\u00f3n y tomar decisiones de inversi\u00f3n.\n<\/p>\n<p><strong>La realidad es lo que es.<\/strong> Es la econom\u00eda expandi\u00e9ndose o contray\u00e9ndose, la inflaci\u00f3n acelerando, desacelerando o deflacionando y la tasa de inter\u00e9s subiendo o bajando.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Por su parte, la expectativa es lo que el mercado cree que va a pasar, c\u00f3mo las variables, que impactan en un activo financiero determinado, se mover\u00e1n en el futuro. La informaci\u00f3n que contienen los precios a veces es m\u00e1s sencilla de decodificar, pero otras tantas requiere de investigaci\u00f3n, an\u00e1lisis, y por qu\u00e9 no, un poco de opini\u00f3n.\n<\/p>\n<p>Los precios son una de las formas <strong>m\u00e1s eficientes<\/strong> para transportar informaci\u00f3n. En un solo valor se concentra toda la informaci\u00f3n que el vendedor y el comprador disponen para tomar una decisi\u00f3n.\n<\/p>\n<p>Algunas veces, interpretar la informaci\u00f3n de los precios puede resultar sencillo y directo -a partir de un precio calcular la tasa de rendimiento que ofrece un bono- y otra veces resulta m\u00e1s dif\u00edcil y confuso -el crecimiento econ\u00f3mico impl\u00edcito en el valor de un \u00edndice accionario, como el S&amp;P 500, o el de una acci\u00f3n en particular, como Apple.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Interpretar de manera correcta la informaci\u00f3n que transmiten los precios es un tercio del trabajo de los inversores. Otro tercio consiste en tratar de anticipar como se mover\u00e1n las variables en el futuro.\n<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">El 2023 termin\u00f3 siendo, para la amplia mayor\u00eda de los activos financieros, un a\u00f1o excepcionalmente positivo. Por citar un ejemplo, el S&amp;P 500, principal \u00edndice accionario de EE.UU., gener\u00f3 un retorno total en d\u00f3lares de m\u00e1s de 25% a lo largo de todo el a\u00f1o. Desde su creaci\u00f3n hace casi 100 a\u00f1os, el S&amp;P 500 ha tenido, en promedio, un retorno total anual de 10%.&nbsp;<\/mark>\n<\/p>\n<p>Varios factores pueden contribuir a explicar lo extraordinario que fue el 2023:&nbsp;\n<\/p>\n<ul>\n<li>La inflaci\u00f3n global y de EE.UU. desacelerando fuertemente respecto de 2022.<\/li>\n<li>Una actividad econ\u00f3mica en EE.UU. m\u00e1s s\u00f3lida de lo esperado.<\/li>\n<li>Un ciclo de pol\u00edtica monetaria global y de EE.UU. que desaceler\u00f3 el ritmo contractivo en 2023 y que, en 2024, podr\u00eda comenzar un camino de normalizaci\u00f3n que implicar\u00eda bajar la tasa desde los niveles actuales.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>Podr\u00edamos enumerar varios factores m\u00e1s -las compa\u00f1\u00edas obteniendo resultados mejores de lo esperado o la crisis de bancos regionales en EE.UU. que r\u00e1pidamente fue encapsulada por la Reserva Federal-, sin embargo, todos ellos pueden resumirse en una sola frase: la realidad super\u00f3 ampliamente las expectativas.&nbsp;\n<\/p>\n<p><strong>\u00bfY qu\u00e9 esperan los inversores para este 2024? <\/strong>Partiendo de la premisa de que es complejo interpretar la informaci\u00f3n que transmiten los precios, desde mi perspectiva, bonos, acciones y commodities parecen descontar, para EE.UU., un 2024 con fuerte crecimiento econ\u00f3mico (por encima de lo que ser\u00eda el crecimiento potencial), desaceleraci\u00f3n inflacionaria y un fuerte relajamiento de la pol\u00edtica monetaria.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Respecto al \u00faltimo punto, hacia finales del 2023, el mercado descontaba que la Reserva Federal de EE.UU. bajar\u00eda entre 150 y 175 puntos b\u00e1sicos la tasa de pol\u00edtica monetaria en el presente a\u00f1o.\n<\/p>\n<p>En contraposici\u00f3n a ello, la Reserva Federal proyectaba, en su escenario base, que en 2024 s\u00f3lo habr\u00eda 75 puntos b\u00e1sicos de baja. Es decir, el mercado espera que la realidad sorprenda de manera tal que la Reserva Federal deba bajar la tasa en una mayor proporci\u00f3n.\n<\/p>\n<p>Para que ello ocurra, deber\u00edamos ver que:&nbsp;\n<\/p>\n<ol>\n<li><mark class=\"marker-yellow\">La actividad econ\u00f3mica en EE.UU. desacelere o se contraiga m\u00e1s fuertemente respecto de lo proyectado por la Fed (que espera un crecimiento interanual de 1,4%).<\/mark><\/li>\n<li><mark class=\"marker-yellow\">La tasa de desempleo suba por encima del nivel estimado (4,1%).<\/mark><\/li>\n<li><mark class=\"marker-yellow\">Que la inflaci\u00f3n tenga una desaceleraci\u00f3n a\u00fan mayor (2.5% interanual),<\/mark><\/li>\n<li><mark class=\"marker-yellow\">Una combinaci\u00f3n de las anteriores.&nbsp;<\/mark><\/li>\n<\/ol>\n<p>Y la realidad, o al menos lo que los datos han evidenciado hasta el momento, muestra una actividad econ\u00f3mica m\u00e1s s\u00f3lida, un mercado laboral robusto y una inflaci\u00f3n levemente superior a lo esperado.\n<\/p>\n<p>A partir de esto \u00faltimo, en lo que va de 2024, vimos una fuerte suba en las tasas a lo largo de la curva soberana de EE.UU. producto de un mercado que percibe una pol\u00edtica monetaria un poco menos laxa de lo que esperaba. Esto se traduce en retornos negativos en el universo de renta fija, especialmente en instrumentos en d\u00f3lares y de mayor <i>duration<\/i>.\n<\/p>\n<p>Por su parte, la renta variable contin\u00faa con su din\u00e1mica alcista producto de que la actividad econ\u00f3mica sigue m\u00e1s fuerte de lo esperado. De hecho, el viernes 19 de enero, el S&amp;P 500 volvi\u00f3 a marcar un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico despu\u00e9s de poco m\u00e1s de 2 a\u00f1os.\n<\/p>\n<p>La curva soberana de EE.UU. es la piedra angular de todos los modelos de valuaci\u00f3n de todos los activos del mundo. Por tal motivo, el hecho de que las tasas est\u00e9n subiendo impacta en los precios de todos los activos financieros.&nbsp;\n<\/p>\n<p>En algunos de manera m\u00e1s directa -si sube la tasa, los precios de los bonos caen- y en otras de manera m\u00e1s indirecta -los flujos futuros de las compa\u00f1\u00edas se descuentan a una tasa mayor por lo que tienen un valor presente menor, pero este movimiento podr\u00eda quedar neutralizado si el crecimiento de las ganancias es mayor al esperado.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Para los activos argentinos en particular, la suba en las tasas de la curva soberana de EE.UU. impacta de manera directa -por ejemplo, les pone un piso m\u00e1s alto a las tasas de los bonos soberanos argentinos en d\u00f3lares o a la tasa que podr\u00edan ser refinanciados sus vencimientos si <strong>Argentina <\/strong>vuelve a emitir deuda en el mercado internacional- y de manera indirecta -por ejemplo, a trav\u00e9s de la fortaleza del d\u00f3lar que esto puede generar.&nbsp;\n<\/p>\n<p><strong>Adem\u00e1s del impacto que ello tendr\u00eda en el peso argentino, los commodities suelen tener una correlaci\u00f3n negativa, debilit\u00e1ndose cuando el d\u00f3lar se aprecia y viceversa.<\/strong>\n<\/p>\n<p>Tambi\u00e9n es cierto que hoy los activos financieros argentinos, en sus precios, tienen un fuerte componente idiosincr\u00e1tico. Por citar un ejemplo, el riesgo pa\u00eds en los bonos soberanos en d\u00f3lares alcanza los casi 2.000 puntos b\u00e1sicos.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Si bien los activos locales suelen moverse, con su beta correspondiente, al comp\u00e1s del movimiento global, una realidad argentina que supere las expectativas podr\u00eda m\u00e1s que contrarrestar un movimiento internacional negativo.&nbsp;\n<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">Si la inflaci\u00f3n pudiese ser menor a lo que descuentan los precios -informaci\u00f3n que hoy resulta dif\u00edcil de descifrar en las curvas de bonos en pesos actuales-, si el Tesoro alcanza el d\u00e9ficit financiero 0% antes de lo previsto y logra sostenerlo por m\u00e1s tiempo del esperado, si el Banco Central logra recomponer reservas en una mayor medida de lo que descuentan los precios o si la actividad econ\u00f3mica logra despegar despu\u00e9s de m\u00e1s de 12 a\u00f1os de estancamiento, es decir, si la realidad supera a las expectativas, es posible que el riesgo idiosincr\u00e1tico disminuya sustancialmente y los activos financieros argentinos se vean fuertemente beneficiados.<\/mark>\n<\/p>\n<p>Para concluir, dijimos que el trabajo de un inversor se basa en interpretar al mercado (33%) e intentar anticiparse a los acontecimientos (33%).&nbsp;\n<\/p>\n<ul>\n<li>Entonces, \u00bfen qu\u00e9 consiste el 33% restante? En elegir los activos que tengan la relaci\u00f3n Riesgo\/Retorno m\u00e1s atractiva. Nadie sabe qu\u00e9 va a pasar ma\u00f1ana. Es imposible aspirar siquiera a acertar el 50% de las veces.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>Por tal motivo, el trabajo de un inversor no radica en elegir el activo que mayor retorno pueda darle a una cartera, sino en elegir aquellos activos que tengan la relaci\u00f3n Riesgo\/Retorno m\u00e1s atractiva y que mejor se adapte a las necesidades de cada persona en particular.&nbsp;\n<\/p>\n<p>En esa l\u00ednea, a nivel global, <mark class=\"marker-yellow\">vemos una relaci\u00f3n Riesgo\/Retorno m\u00e1s atractiva en los instrumentos de renta fija respecto de los de renta variable.&nbsp;<\/mark>\n<\/p>\n<p><strong>A nivel local, vemos algo similar, donde los bonos soberanos en d\u00f3lares parecen descontar un escenario futuro m\u00e1s pesimista que las acciones. Si la realidad supera a las expectativas, podr\u00edan tener m\u00e1s terreno para ganar.&nbsp;<\/strong>\n<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>Pero, si no fuese ese el caso, el terreno para perder luce algo m\u00e1s acotado.&nbsp;<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n<link rel=\"stylesheet\" type=\"text\/css\" href=\"https:\/\/optin.myperfit.com\/res\/css\/eleconomista\/L9AMyzp3.css\">\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los activos financieros se mueven por sorpresas. El mercado carga sus expectativas en los activos financieros y, en la medida que la realidad genera sorpresas respecto de lo que los agentes esperaban, estos se mueven en una direcci\u00f3n u otra dependiendo de si las sorpresas fueron positivas o negativas.&nbsp; La informaci\u00f3n que contiene dichas expectativas [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":20600,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/20599"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=20599"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/20599\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/20600"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=20599"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=20599"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=20599"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}