Sin embargo, con instrumentos en pesos de corto plazo que apenas cubren un tercio de la inflaci\u00f3n<\/strong> y que, en consecuencia, fuerzan una extensi\u00f3n significativa de duration<\/i> (TX31 rinde -2% con duration<\/i> de 5), no resulta claro el posicionamiento de los inversores. En otras palabras, la estabilidad del peso no est\u00e1 garantizada<\/strong> y la brecha podr\u00eda escaparse del 60%, probablemente el diferencial tolerable para la nueva gesti\u00f3n. \n<\/p>\n La pregunta del mill\u00f3n es qu\u00e9 ocurre si se supera este umbral. \u00bfSe revisa la pol\u00edtica monetaria y viene una suba de tasas?<\/strong>\n<\/p>\n Desde la baja de la tasa de pol\u00edtica monetaria de 255% a 172% TEA fue quedando claro que la estrategia del equipo econ\u00f3mico no es estabilizar en un primer momento sino licuar<\/strong>. El recorte redund\u00f3 en tasas de inter\u00e9s reales s\u00faper negativas de entre -70% y -80% TEA. Era l\u00f3gico que el Gobierno “aproveche” el cepo cambiario para ejercer la represi\u00f3n financiera, pero no es trivial preguntarse si la magnitud no posterga demasiado la desaceleraci\u00f3n de la nominalidad. \n<\/p>\n Como respuesta a la licuaci\u00f3n buscada, el mercado increment\u00f3 marcadamente su preferencia por liquidez<\/strong>. El M2 Privado crece 179% anual frente a Plazo Fijo avanzando apenas 58% anual, tendencia que viene desde fines de septiembre, pero profundizada desde la baja de tasa de diciembre. En este contexto, mayor liquidez implica mayor velocidad de circulaci\u00f3n del dinero, la cual se manifest\u00f3 en la violenta suba reciente del CCL. \n<\/p>\n Junto a la pol\u00edtica monetaria laxa, la absorci\u00f3n de pesos v\u00eda colocaci\u00f3n de Bopreal<\/strong> ($1,34 billones total), le permiten al Gobierno alcanzar su objetivo de achicar tanto saldos reales (el M3 baj\u00f3 a m\u00ednimos de 20 a\u00f1os) como las erogaciones fiscales no indexadas. \n<\/p>\n El ancla fiscal y la consecuente nula emisi\u00f3n de origen fiscal alejan el escenario de espiralizaci\u00f3n, pero la ausencia de un ancla nominal<\/strong> vuelve m\u00e1s largo el camino. \n<\/p>\n A nuestro entender, el <\/strong>crawling peg<\/strong><\/i> en 2% mensual no es ancla<\/strong>, al ser considerado insostenible por los agentes econ\u00f3micos, ya que no se cuenta con reservas para defender la apreciaci\u00f3n resultante.\n<\/p>\n En este sentido, dada la alta inflaci\u00f3n de diciembre y enero y la casi nula devaluaci\u00f3n, el peso se est\u00e1 apreci\u00e1ndose a pasos agigantados<\/strong>, borrando la mejora del tipo de cambio real conseguida tras la devaluaci\u00f3n del 13 de diciembre. \n<\/p>\n El ministro Luis Caputo explic\u00f3 en reiteradas oportunidades que se busc\u00f3 un salto de proporciones para generar “colch\u00f3n” para la apreciaci\u00f3n. Esto no quita que el d\u00f3lar oficial ya haya recortado 24% real desde el pico del 13\/12, cuyos $800 son equivalentes a $1.079 de hoy. \n<\/p>\n![\"BCRA](\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2024\/01\/camino-a-la-estabilizacion.webp\")