{"id":19238,"date":"2023-12-20T03:00:00","date_gmt":"2023-12-20T03:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=19238"},"modified":"2023-12-20T03:00:00","modified_gmt":"2023-12-20T03:00:00","slug":"como-responderan-la-inflacion-y-la-actividad-economica-al-pleno-efecto-del-endurecimiento-de-la-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=19238","title":{"rendered":"\u00bfC\u00f3mo responder\u00e1n la inflaci\u00f3n y la actividad econ\u00f3mica al pleno efecto del endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria?"},"content":{"rendered":"<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>A medida que 2023 llega a su recta final, deja tras de s\u00ed una serie de sobresaltos y acontecimientos econ\u00f3micos adversos que afectaron a la econom\u00eda mundial.<\/strong><\/mark> El a\u00f1o fue testigo de una inflaci\u00f3n persistente que finalmente tiende a la baja de la mano de la implementaci\u00f3n de una pol\u00edtica monetaria fuertemente restrictiva y una moderaci\u00f3n de los precios de las materias primas que tambi\u00e9n permiti\u00f3 atenuar la suba de precios.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Simult\u00e1neamente, a medida que disminu\u00edan los ahorros acumulados por las familias durante la pandemia, se endurec\u00edan las condiciones monetarias y la pol\u00edtica fiscal se volv\u00eda menos expansiva, la actividad econ\u00f3mica empez\u00f3 a ralentizarse, aunque a una velocidad dis\u00edmil entre las econom\u00edas.&nbsp;\n<\/p>\n<ul>\n<li><strong>En este contexto, numerosos interrogantes se abren sobre el panorama econ\u00f3mico para 2024 en tanto existe incertidumbre sobre una serie de factores econ\u00f3micos, pol\u00edticos, geopol\u00edticos y clim\u00e1ticos.&nbsp;<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">\u00bfC\u00f3mo responder\u00e1n la inflaci\u00f3n y la actividad econ\u00f3mica al pleno efecto del endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria? \u00bfHabr\u00e1 <\/mark><i><mark class=\"marker-yellow\">soft landing<\/mark><\/i><mark class=\"marker-yellow\">? En consecuencia, \u00bfmantendr\u00e1n los bancos centrales sus tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas durante m\u00e1s tiempo o cumplir\u00e1n con las expectativas del mercado y empezar\u00e1n a pegar la vuelta m\u00e1s temprano que tarde? \u00bfC\u00f3mo afectar\u00e1 la incertidumbre pol\u00edtica que imprimen las elecciones en pa\u00edses que representan el 60% del PIB mundial? \u00bfAfectar\u00e1 la tan necesaria consolidaci\u00f3n fiscal? \u00bfTendr\u00e1 el aumento de las tensiones geopol\u00edticas grandes efectos econ\u00f3micos? \u00bfTendr\u00e1n los fen\u00f3menos clim\u00e1ticos como El Ni\u00f1o efectos considerables en las econom\u00edas de Sudam\u00e9rica?<\/mark>\n<\/p>\n<p>Con la econom\u00eda estadounidense desafiando la gravedad en 2023, con una expansi\u00f3n prevista del 2,4% a pesar del fuerte endurecimiento monetario de la Reserva Federal, se refuerza la expectativa de un <i>soft landing<\/i> en 2024. Expectativa sustentada en la solidez de las hojas de balance del sector privado, la desaceleraci\u00f3n prevista de la inflaci\u00f3n y una mejora del lado de la oferta de la econom\u00eda (impulso a la oferta de mano de obra y un repunte de la productividad) que permitir\u00edan que el PIB de Estados Unidos se expanda un 1,4% a lo largo del pr\u00f3ximo a\u00f1o.&nbsp;\n<\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/como-responderan-la-inflacion-y-la-actividad-economica-al-pleno-efecto-del-endurecimiento-de-la-politica-monetaria.webp\" alt=\"fed-powell\"><figcaption><strong>El escenario base es tasas en baja y soft landing<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<p>Sin embargo, si las condiciones financieras se relajan m\u00e1s de la cuenta (los mercados se enfrentan a la Reserva Federal), la inflaci\u00f3n persiste y el mercado laboral no encuentra un punto de equilibrio, la Fed podr\u00eda verse obligada a mantener las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s elevadas durante m\u00e1s tiempo, lo que podr\u00eda perjudicar las perspectivas econ\u00f3micas futuras. Sobre ello se monta la incertidumbre pol\u00edtica de unas elecciones presidenciales fuertemente polarizadas con un Donald Trump que quiere volver a Washington y un Joe Biden que buscar\u00eda un segundo mandato. Ello podr\u00eda pesar sobre las ya delicadas cuentas fiscales del pa\u00eds norteamericano cuyo d\u00e9ficit fiscal trep\u00f3 a 6,3% del PIB en 2023 y que podr\u00eda mantenerse en la misma \u00f3rbita en 2024.&nbsp;\n<\/p>\n<h2><strong>Cruzando el Atl\u00e1ntico<\/strong><\/h2>\n<p>Del otro lado del Atl\u00e1ntico el panorama es dis\u00edmil para la Zona Euro, que lleva cuatro trimestres con un crecimiento cercano a cero y perspectivas a muy corto plazo que apuntan a un crecimiento igual de an\u00e9mico. Sin embargo, la Eurozona podr\u00eda salir de este periodo de estancamiento en la segunda mitad de 2024.&nbsp;\n<\/p>\n<p>En primer lugar, se espera que el agresivo ajuste monetario se modere, lo que aliviar\u00e1 las condiciones financieras. En segundo lugar, la crisis energ\u00e9tica, un importante impedimento para el sector manufacturero debido a los elevados precios de la electricidad, est\u00e1 mostrando signos de remisi\u00f3n. &nbsp;\n<\/p>\n<p>Por otra parte, el deterioro de los salarios reales todav\u00eda ubica a los ingresos en niveles inferiores a los previos a la crisis frenando la demanda de los hogares. Estas tendencias sit\u00faan a la Eurozona muy por detr\u00e1s de Estados Unidos en t\u00e9rminos de actividad econ\u00f3mica. Sin embargo, el incipiente y simult\u00e1neo avance de los salarios nominales y la menor suba de precios podr\u00edan reanimar la demanda de cara a la segunda mitad del a\u00f1o pr\u00f3ximo.&nbsp;\n<\/p>\n<p>La posibilidad de un desv\u00edo del sendero optimista donde los riesgos latentes de estanflaci\u00f3n y p\u00e9rdida de competitividad ante altos precios de la energ\u00eda, y tensiones en mercados de deuda soberana podr\u00edan materializarse f\u00e1cilmente ante disrupciones externas como pueden ser un nuevo conflicto\/escalada que dispare los precios de los hidrocarburos; o traspi\u00e9s internos producto de un incumplimiento de las reglas fiscales que se reintroducen en enero en un contexto de elecciones parlamentarias.\n<\/p>\n<p>En esta l\u00ednea, el escenario m\u00e1s probable es que los bancos centrales finalmente hagan un p\u00edvot hacia la baja de tasas de inter\u00e9s a partir del segundo semestre de 2024 pero avanzando con cautela y manteniendo un sesgo <i>hawkish<\/i> para no quedar dos veces en <i>offside<\/i> frente a la inflaci\u00f3n. Lo m\u00e1s probable es que la Reserva Federal de el puntapi\u00e9 inicial en junio de 2024, con un recorte inicial de tasas de 25 puntos b\u00e1sicos, seguido por el BCE y el Banco de Inglaterra.&nbsp;\n<\/p>\n<h2><strong>China y otros riesgos<\/strong><\/h2>\n<p>A este panorama internacional se suma un desempe\u00f1o de la econom\u00eda china que, si bien exhibir\u00eda un crecimiento cercano al 5,2% en 2023 luego de que las numerosas rondas de est\u00edmulo impulsaran la demanda, convive con tensiones en los mercados inmobiliarios, elevada deuda de gobiernos locales y otros problemas estructurales (riesgos de deflaci\u00f3n, trampa de renta media, envejecimiento poblacional, tensiones geopol\u00edticas con Estados Unidos, entre otras) que llevar\u00edan a que el crecimiento se ralentice en 2024 (a la zona del 4,5%).&nbsp;\n<\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/como-responderan-la-inflacion-y-la-actividad-economica-al-pleno-efecto-del-endurecimiento-de-la-politica-monetaria-1.webp\" alt=\"El menor crecimiento de China de los \u00faltimos a\u00f1os se debe a poderosas fuerzas que son dif\u00edciles de cambiar.\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p>Volviendo a hablar de riesgos, si bien no es nuestro escenario base, de combinarse una mayor ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda china con una estanflaci\u00f3n en Europa y un contexto de tasas que permanezcan elevadas en Estados Unidos en conjunto con un d\u00f3lar fortalecido, las materias primas tanto agr\u00edcolas como energ\u00e9ticas podr\u00edan tener un largo recorrido bajista por delante. Materias primas que hoy se ubican 26% y 34% por encima de los valores previos a la pandemia y 12% y 11% por sobre los valores de la d\u00e9cada previa.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Asimismo, tambi\u00e9n existe la incertidumbre que imprime el fen\u00f3meno clim\u00e1tico <strong>El Ni\u00f1o <\/strong>sobre las cosechas de Sudam\u00e9rica (poni\u00e9ndole un piso a los precios de los granos y derivados) y el riesgo de una escalada en la guerra entre Rusia y Ucrania y\/o una expansi\u00f3n del conflicto en Medio Oriente que podr\u00edan tener el efecto opuesto sobre los precios, principalmente de los hidrocarburos. Ello podr\u00eda derivar en un nuevo repunte inflacionario que a su vez lleve a que los bancos centrales mantengan, o incluso elevan, las tasas de inter\u00e9s con econom\u00edas en algunos casos ya debilitadas. &nbsp;&nbsp;&nbsp;\n<\/p>\n<p>En este complejo entramado de acontecimientos y focos de tensi\u00f3n mundiales, el arte de la previsi\u00f3n es, a veces, arriesgado, por lo que un mapa, o una breve descripci\u00f3n como la reci\u00e9n presentada, que permita visualizar los riesgos de cara al pr\u00f3ximo a\u00f1o puede ser un gran activo.&nbsp;\n<\/p>\n<p>&nbsp;\n<\/p>\n<link rel=\"stylesheet\" type=\"text\/css\" href=\"https:\/\/optin.myperfit.com\/res\/css\/eleconomista\/L9AMyzp3.css\">\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A medida que 2023 llega a su recta final, deja tras de s\u00ed una serie de sobresaltos y acontecimientos econ\u00f3micos adversos que afectaron a la econom\u00eda mundial. 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