{"id":18565,"date":"2023-12-11T00:33:00","date_gmt":"2023-12-11T00:33:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/394241-esperando-a-caputo-todos-los-ojos-en-la-apertura-del-dolar"},"modified":"2023-12-11T00:33:00","modified_gmt":"2023-12-11T00:33:00","slug":"esperando-a-caputo-el-dolar-cripto-opera-con-leve-alza-mientras-milei-da-senales-de-gradualismo-cambiario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=18565","title":{"rendered":"Esperando a Caputo: el d\u00f3lar cripto opera con leve alza, mientras Milei da se\u00f1ales de gradualismo cambiario"},"content":{"rendered":"

Primera se\u00f1al del mercado: una leve suba del d\u00f3lar paralelo en el mercado cripto, que tras el discurso inaugural de Javier Milei<\/strong> qued\u00f3 en $1.040, lo cual da una pista de cu\u00e1l podr\u00eda ser el valor que vaya a buscar el blue en la primera jornada h\u00e1bil del nuevo gobierno. Toda la atenci\u00f3n, naturalmente, est\u00e1 puesta en la asunci\u00f3n en su cargo del ministro de econom\u00eda, Luis Caputo<\/a>, de quien se esperaba que diera una conferencia de prensa antes de la apertura del mercado pero que -por lo que dej\u00f3 entrever el nuevo vocero presidencial, Manuel Adorni-<\/strong> todav\u00eda no logr\u00f3 organizarse como para hacer los nuevos anuncios.\n<\/p>\n

El hecho de que pueda darse una jornada financiera sin que hayan mediado anuncios de medidas oficiales<\/strong> alienta la incertidumbre del mercado, que hasta ahora ha venido reaccionando a los rumores y versiones que se deslizaron desde consultoras y medios period\u00edsticos.\n<\/p>\n

Ni salida del cepo ni devaluaci\u00f3n: el “plan Caputo” se pone en marcha<\/h2>\n

En principio, se da por descontado que el cepo cambiario seguir\u00e1 rigiendo en el inicio del gobierno y que, gradualmente, se ir\u00e1n anunciando desregulaciones para hacer m\u00e1s fluida la operatoria en el segmento del “contado con liqui” y el “d\u00f3lar MEP”, que actualmente cuentan con restricciones impuestas para achicar el volumen de la demanda.<\/span>\n<\/p>\n

Tambi\u00e9n se da por asumido que habr\u00e1 un ajuste en el d\u00f3lar oficial que regir\u00e1 las exportaciones e importaciones.<\/strong> El valor de $650 ha sido se\u00f1alado como el valor probable para esta primera etapa, dado que equivale al actual tipo de cambio efectivo para el r\u00e9gimen de incentivo exportador.\n<\/p>\n

Es un punto pol\u00e9mico, dado que economistas cercanos al espacio pol\u00edtico del propio Milei han argumentado en favor de una unificaci\u00f3n cambiaria r\u00e1pida, o al menos con una devaluaci\u00f3n m\u00e1s dr\u00e1stica, de manera que no corra el riesgo de verse r\u00e1pidamente erosionado por la inflaci\u00f3n. El argumento es que si el d\u00f3lar oficial de arranque fuera percibido por los productores agropecuarios como un primer paso antes de un segundo salto devaluatorio para despu\u00e9s del verano, entonces no tendr\u00edan incentivo para exportar sus stocks, que seguir\u00edan retenidos en los silobolsas.<\/span>\n<\/p>\n

Sin embargo, las primeras se\u00f1ales que dio el gobierno de Milei fueron en el sentido de una pol\u00edtica cambiaria gradualista<\/strong>, mientras que el shock quedar\u00eda reservado s\u00f3lo para el plano fiscal.\n<\/p>\n

\"Hay<\/p>\n

Hay fuerte expectativa por los primeros anuncios de Luis Caputo, pero el ministro podr\u00eda demorar m\u00e1s de lo previsto.<\/p>\n<\/div>\n

Los desincentivos de Caputo para devaluar<\/strong><\/h2>\n

Ya Caputo hab\u00eda dado se\u00f1ales fuertes en el sentido de que la idea de la flotaci\u00f3n cambiaria le resulta peligrosa<\/a>. Un informe de su consultora se\u00f1ala que esa situaci\u00f3n fue lo que en 2018 termin\u00f3 complicando la gesti\u00f3n de Mauricio Macri,<\/strong> incluso cuando estaba dando se\u00f1ales de austeridad fiscal.\n<\/p>\n

Y, por lo que se ha dejado entrever, Milei decidi\u00f3 que no es momento para una liberaci\u00f3n cambiaria, porque teme que los pasivos del Central -las Leliqs y los pases pasivos, que suman $24 billones- puedan convertirse en una bomba inflacionaria. <\/span>En contra de la opini\u00f3n de economistas que lo hab\u00edan acompa\u00f1ado en la campa\u00f1a, que minimizan la gravedad de este problema y le sugieren que baje las tasas de inter\u00e9s para generar un efecto de licuaci\u00f3n, Milei quiere una “soluci\u00f3n de mercado” en la que Caputo buscar\u00e1 un canje de bonos con vencimiento a mediano plazo.\n<\/p>\n

No es el \u00fanico motivo por el cual el nuevo gobierno quiere evitar un shock cambiario en su arranque: tambi\u00e9n existe el temor por el impacto que podr\u00eda tener una suba del d\u00f3lar sobre la deuda en pesos que tiene cl\u00e1usula de indexaci\u00f3n<\/strong>. En las \u00faltimas semanas explot\u00f3 la demanda de “seguros de devaluaci\u00f3n”, en particular las pol\u00e9micas Lediv emitidas por el BCRA, cuyo volumen se agrand\u00f3 hasta los u$s5.100 millones. Adem\u00e1s, hay un monto grande de bonos duales y d\u00f3lar linked, que se estima en u$s22.700 millones sin contar las tenencias intraestatales.\n<\/p>\n

Lo que trascendi\u00f3 en el mercado es que Caputo quiere evitar a toda costa el costo que tendr\u00eda una devaluaci\u00f3n alta, porque supondr\u00eda pagarle un alto premio a los que buscaron esta cobertura<\/strong>. El impacto podr\u00eda ser fuerte en t\u00e9rminos de financiamiento fiscal: los economistas calculan que podr\u00eda superar el 100% de la base monetaria actual, que ronda los $9 billones.\n<\/p>\n

Pero, sobre todo, est\u00e1 el temor a que una flotaci\u00f3n cambiaria dispare una inflaci\u00f3n imposible de controlar. Los economistas vienen advirtiendo que, aunque en las \u00faltimas semanas los aumentos en el rubro alimentos ya viajan a una velocidad del 7% semanal, todav\u00eda no reflejan el ajuste cambiario que corresponder\u00eda a un d\u00f3lar de $650 -que es el actual tipo de cambio del r\u00e9gimen de est\u00edmulo exportador, y que se descuenta que ser\u00e1, como m\u00ednimo, el d\u00f3lar de arranque de la nueva gesti\u00f3n-.<\/span>\n<\/p>\n

\"En<\/p>\n

En las entrel\u00edneas del discurso de Javier Milei se esboz\u00f3 que no habr\u00e1 una devaluaci\u00f3n brusca en el arranque de la gesti\u00f3n.<\/p>\n<\/div>\n

Las entrel\u00edneas del discurso de Milei<\/strong><\/h2>\n

El riesgo de hiperinflaci\u00f3n fue, de hecho, el centro del mensaje de Milei<\/a> en el d\u00eda de su asunci\u00f3n. Al referirse a antecedentes hist\u00f3ricos de crisis inflacionarias, dio a entender que no cometer\u00e1 los errores que llevaron a una espiralizaci\u00f3n de precios imposible de controlar.\n<\/p>\n

M\u00e1s concretamente, que no convalidar\u00e1 una mega devaluaci\u00f3n -que fue lo que se hizo en el “Rodrigazo” de 1975-<\/strong> ni dejar\u00e1 flotar el tipo de cambio, como ocurri\u00f3 en los meses finales del gobierno de Ra\u00fal Alfons\u00edn que derivaron en la hiperinflaci\u00f3n de 1989<\/strong>.\n<\/p>\n

Milei defini\u00f3 al cepo como “una pesadilla social y productiva”, que hab\u00eda generado un sobrante de dinero que duplica a la previa del Rodrigazo. Tambi\u00e9n remarc\u00f3 que los pasivos del Banco Central -el llamado d\u00e9ficit cuasifiscal, que \u00e9l estima en 10 puntos del PBI- es peor que la de 1989-.\n<\/p>\n

Fue un momento de su exposici\u00f3n en la que el Presidente hizo cuesti\u00f3n de abundar en cifras, como forma de alertar sobre el riesgo inflacionario en que se encuentra la econom\u00eda. Record\u00f3 que luego del Rodrigazo la inflaci\u00f3n se multiplic\u00f3 por seis, e insinu\u00f3 que evitar\u00eda un ajuste del mismo tipo, dado que si se repitiera esa experiencia, ahora la inflaci\u00f3n tiene un potencial para multiplicarse por 12.<\/span>\n<\/p>\n

El Rodrigazo una mega correcci\u00f3n del tipo de cambio, que subi\u00f3 un 160%, y un aumento generalizado de tarifas y precios regulados como el de combustibles, con alzas de entre 70% y 180%.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La inflaci\u00f3n de alimentos ya est\u00e1 viajando a una velocidad semanal de 7% y Milei fij\u00f3 su primer objetivo en evitar una h\u00edper.<\/p>\n<\/div>\n

Y, al comparar la situaci\u00f3n actual del Banco Central con la que exist\u00eda en 1989, advirti\u00f3 que si se siguiera el mismo camino se podr\u00eda cuadruplicar en poco tiempo la cantidad de dinero, con lo cual la inflaci\u00f3n tendr\u00eda potencial para dispararse hasta un nivel de 15.000% anual. En 1989, al quedarse sin reservas para seguir pulseando con el mercado, la direcci\u00f3n del BCRA de aquel entonces decidi\u00f3 liberar al tipo de cambio, lo cual dispar\u00f3 la espiral inflacionaria.\n<\/p>\n

En definitiva, lo que Milei dej\u00f3 impl\u00edcito en su primer discurso es que evitar\u00e1 un salto cambiario violento como el de 1975 y que tambi\u00e9n queda descartada una flotaci\u00f3n del tipo de cambio como la de 1989.<\/span>\n<\/p>\n

Al calificar la situaci\u00f3n econ\u00f3mica como la m\u00e1s grave que hab\u00eda recibido un gobierno, marc\u00f3 una diferencia respecto de la estrategia que en 2015 hab\u00eda adoptado Macri, que s\u00ed opt\u00f3 por una inmediata flotaci\u00f3n cambiaria. Milei descarta esa posibilidad, pero en cambio se focalizar\u00e1 en un camino de shock en lo fiscal,<\/strong> a diferencia del gradualismo que caracteriz\u00f3 a la gesti\u00f3n macrista.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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