{"id":14830,"date":"2023-08-16T00:10:00","date_gmt":"2023-08-16T00:10:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=14830"},"modified":"2023-08-16T00:10:00","modified_gmt":"2023-08-16T00:10:00","slug":"la-inflacion-ira-a-un-rango-de-20-25-acumulado-entre-agosto-y-septiembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=14830","title":{"rendered":"La inflaci\u00f3n ir\u00e1 a un rango de 20-25% acumulado entre agosto y septiembre"},"content":{"rendered":"

15 agosto de 2023<\/span><\/p>\n

Por Melisa Sala (*) y Guido Lorenzo (**)<\/strong><\/p>\n

Luego de la sorpresa de los resultados de las PASO, el BCRA dispuso una devaluaci\u00f3n del 22% del peso frente al d\u00f3lar. Quiz\u00e1s era una medida decidida previamente de manera independiente de los resultados, pero qued\u00f3 licuada en la digesti\u00f3n del desenlace electoral que hace recalcular a cualquier agente.  <\/p>\n

Si bien no es el objetivo de este texto hacer un an\u00e1lisis pol\u00edtico, cabe destacar que el electorado parece haber elegido un ajuste, pero uno concentrado en la pol\u00edtica. Un voto “bronca” a ra\u00edz del descontento con la situaci\u00f3n actual habr\u00eda podido destinarse a otras expresiones. Sin embargo, el electorado parece haber querido expresar un “que se vayan todos” eligiendo a un candidato anti pol\u00edtica, que suena atractivo para el p\u00fablico.  <\/p>\n

Se sabe que cuando se baja a detalle, incluso en palabras del candidato m\u00e1s votado, la dolarizaci\u00f3n podr\u00eda llevar tiempo. A\u00f1os incluso. Y el ajuste del d\u00e9ficit fiscal tambi\u00e9n tiene sus dificultades. Es decir, el programa de Javier Milei es lejos de lo que \u00e9l mismo propagandiz\u00f3 en sus declaraciones efervescentes. Respecto a las chances reales de que Milei se convierta en Presidente, a\u00fan tenemos dudas, por eso nos parece mejor concentrarnos en pensar el escenario de aqu\u00ed a las elecciones generales.  <\/p>\n

La devaluaci\u00f3n mencionada del peso servir\u00e1 como se\u00f1al para mejorar el saldo comercial y como concesi\u00f3n al FMI para acceder al desembolso de los US$ 7.500 millones acordados.<\/strong> Se inform\u00f3 que el tipo de cambio mayorista estar\u00e1 fijo en $350 hasta octubre. Algo que el mercado no crey\u00f3 del todo dado que el mercado de futuros est\u00e1 demandado todav\u00eda 6,5% por encima de ese valor al 30 de septiembre.  <\/p>\n

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\n\"Precio<\/a>\n<\/div><\/div>\n

El d\u00f3lar m\u00e1s alto intentar\u00e1 incentivar la liquidaci\u00f3n de exportaciones y desalentar la demanda de importaciones. Sin embargo, la brecha, a\u00fan en 90%, deja interrogantes acerca de la capacidad de que el nuevo tipo de cambio modifique el comportamiento del comercio exterior. En este contexto, el valor de $350 podr\u00eda todav\u00eda no alcanzar para equilibrar la cuenta corriente. <\/p>\n

Hay que tener en cuenta que casi la mitad de los votos eligieron propuestas de devaluaci\u00f3n o de unificaci\u00f3n cambiaria. Con lo cual la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar seguir\u00e1 en las pr\u00f3ximas semanas mientras la posibilidad de un sinceramiento cambiario se vuelve palpable. De hecho, eso se refleja en el tramo un poco m\u00e1s largo Rofex con un tipo de cambio sustancialmente m\u00e1s elevado (20% m\u00e1s alto que el actual). <\/p>\n

Los mercados tuvieron una lectura adversa de los resultados electorales y tanto en pesos como d\u00f3lares sufrieron bajas sensibles. La brecha entre el FX oficial y los d\u00f3lares libres no moder\u00f3 significativamente porque, el lunes, tanto el d\u00f3lar blue como el MEP subieron 15% y el CCL, 9%. <\/mark><\/p>\n

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\n\"Alimentos:<\/a>\n<\/div><\/div>\n

En el caso de los t\u00edtulos en d\u00f3lares, el tramo m\u00e1s corto (GD30) cerr\u00f3 con una baja del 11% el lunes, mientras que el GD35D lo hizo en 9%. Por su parte, tambi\u00e9n el lunes, pr\u00e1cticamente todos los ADR argentinos cerraron con p\u00e9rdidas (en torno al 4%), siendo los bancos los m\u00e1s afectados (-7% en promedio). Sucede que, en el corto plazo, la incertidumbre parece haber prevalecido por sobre lo que puede ser un programa duro de estabilizaci\u00f3n. Si bien estos n\u00fameros podr\u00edan moderarse en los pr\u00f3ximos d\u00edas, no lo vemos como el escenario m\u00e1s probable dado el contexto.  <\/p>\n

Sin dudas, la inflaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s alta en estos meses. <\/strong><\/mark>Estimamos que la mitad de la econom\u00eda ya funcionaba al tipo de cambio libre, pero buena parte y principalmente gran parte de la canasta b\u00e1sica est\u00e1 a\u00fan a tipo de cambio oficial. Con la inercia que ven\u00eda la econom\u00eda y asumiendo un pasaje a precios del 50%, la inflaci\u00f3n ir\u00e1 a un rango de 20-25% acumulado entre agosto y septiembre, con un piso de 13% en agosto. Es decir, en dos meses el tipo de cambio real posiblemente estar\u00e1 en el mismo nivel que hace unas semanas.  <\/p>\n

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  • La dificultad de hacer esta ‘correcci\u00f3n’ cambiaria sin solucionar cuestiones de fondo podr\u00eda instalar la inflaci\u00f3n inercial en dos d\u00edgitos para el resto del semestre. Algo que podr\u00eda contagiar m\u00e1s enojo al electorado.<\/strong> Solo con asumir que en el cuarto trimestre los precios convergen a una tasa del 8% mensual, a diciembre la inflaci\u00f3n llegar\u00eda al 155% anual y, si se ‘estabiliza’ en 10%, el a\u00f1o cerrar\u00eda en 170%. <\/li>\n<\/ul>\n

    Los tipos de cambio m\u00e1s altos fueron acompa\u00f1ados de una tasa de inter\u00e9s nominal m\u00e1s elevada, equivalente al 9,2% mensual para la tasa de referencia (LELIQ). Si bien luce atrasada en relaci\u00f3n a la expectativa de inflaci\u00f3n, no ser\u00eda necesaria una tasa de inter\u00e9s real ex ante positiva para los pr\u00f3ximos meses si uno piensa que habr\u00e1 un salto transitorio de los precios. <\/p>\n

    A su vez, hay que pensar que no hay, en estos niveles, una tasa de inter\u00e9s que tiente a la tenencia de pesos. <\/strong>A la incertidumbre es muy dif\u00edcil correrla con la tasa de inter\u00e9s.   <\/strong><\/mark><\/p>\n

    Por el momento la din\u00e1mica de los pasivos remunerados soporta un aumento de la tasa de inter\u00e9s, siempre y cuando la demanda de pesos se mantenga en un entorno al actual (base monetaria equivalente a 4,7% del PBI). En caso de desplome, esto podr\u00eda desencadenar una din\u00e1mica no convergente.  <\/p>\n

    Con la correcci\u00f3n cambiaria el tipo de cambio real (ahora 1,70, base diciembre 2001=1) se posiciona 15% por encima de diciembre de 2021, en l\u00ednea con la demanda del FMI en acuerdo firmado en marzo del a\u00f1o pasado. Ser\u00eda el pie para que el organismo avance en el desembolso de US$ 7.500 millones, que incluso podr\u00eda ampliarse hasta US$ 10.000 millones seg\u00fan trascendidos de \u00faltima hora. Estos montos cubrir\u00edan los desembolsos hechos en junio y julio y los comprometidos en septiembre. <\/p>\n

    Pero en octubre, mes de las elecciones generales, habr\u00e1 que cancelar US$ 2.657 millones y otros US$ 1.561 millones hasta que termine el a\u00f1o. M\u00e1s all\u00e1 de la diferencia en la suma respecto a 2019, con el desembolso de lo comprometido el FMI podr\u00eda intentar acompa\u00f1ar nuevamente, pero de m\u00e1s lejos, al Gobierno en la transici\u00f3n. Pero surge entonces el interrogante sobre con qu\u00e9 candidato de la oposici\u00f3n empezar\u00e1 a mantener conversaciones.  <\/p>\n

    En cuanto a la deuda en pesos, en lo que resta del a\u00f1o el Gobierno deber\u00e1 enfrentar vencimientos en pesos por $4,7 billones (2,7% del PIB), cuyo rollover<\/i> por parte del sector privado podr\u00eda verse amenazado ante tanta incertidumbre, demandando mayor participaci\u00f3n del BCRA en el mercado secundario.  <\/p>\n

    Una de las consecuencias directas de este nuevo escenario ser\u00e1 el deterioro de indicadores socioecon\u00f3micos, principalmente la pobreza. Ya instalada en niveles que superan el 40%, el nuevo salto inflacionario supondr\u00e1 un nuevo incremento. Solo para tener dimensi\u00f3n, 10 puntos de inflaci\u00f3n en la canasta b\u00e1sica dejan 1.500.000 nuevos pobres, 5% de pobreza adicional (seg\u00fan datos de la EPH del cuarto trimestre de 2022). <\/mark><\/p>\n

    A su vez, la actividad an\u00e9mica y el clima de desconcierto le quitan poder de negociaci\u00f3n a los trabajadores, por lo que es de esperar el surgimiento de nuevos asalariados pobres. Los salarios quedar\u00e1n m\u00e1s atrasados, con un recorte real del 33% acumulado en 6 a\u00f1os (16% en los \u00faltimos 4 a\u00f1os). En el caso de los salarios informales la situaci\u00f3n ser\u00eda todav\u00eda peor, llegando a caer 52% en el mismo per\u00edodo (34% desde diciembre 2019). <\/p>\n

    La gran duda hacia delante es si estos costos ser\u00e1n atribuidos a un mal manejo del ministro y candidato Sergio Massa o si ser\u00e1n percibidos como la antesala de un eventual Gobierno de Milei. Esto podr\u00eda afectar al voto en octubre. Por lo pronto, el candidato con mayor caudal de votos es un gran interrogante. El peor mundo para el mercado que se paraliza y entra en p\u00e1nico con la incertidumbre. <\/p>\n

    El cuadro resume las principales variables de nuestro escenario base al 10 de diciembre de 2023. No descartamos nuevas correcciones con el correr de los d\u00edas y la evoluci\u00f3n de esta coyuntura vol\u00e1til.  <\/p>\n

    \"Escenario
    Escenario Base de LCG<\/figcaption><\/figure>\n

    (*)Economista Jefe de LCG <\/p>\n

    (**) Director Ejecutivo de LCG<\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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