{"id":14189,"date":"2023-07-31T00:42:00","date_gmt":"2023-07-31T00:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=14189"},"modified":"2023-07-31T00:42:00","modified_gmt":"2023-07-31T00:42:00","slug":"el-mercado-sobre-el-acuerdo-no-mejorara-la-economia-pero-deberia-evitar-entrar-en-una-voragine-de-descontrol","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=14189","title":{"rendered":"El mercado sobre el acuerdo: “No mejorar\u00e1 la econom\u00eda, pero deber\u00eda evitar entrar en una vor\u00e1gine de descontrol”"},"content":{"rendered":"

30 julio de 2023<\/span><\/p>\n

El demorado acuerdo con el FMI finalmente lleg\u00f3. <\/strong><\/mark>Si bien tiene nuevas metas y dem\u00e1s, el foco estuvo puesto en los desembolsos que llegar\u00e1n en el corto plazo porque la pr\u00f3xima revisi\u00f3n del programa y los nuevos fondos asociados ser\u00e1 reci\u00e9n con las nuevas autoridades. \n<\/p>\n

A\u00fan falta el gancho del board del FMI, pero se descuenta que se conseguir\u00e1 y, con eso, llegar\u00edan los fondos. \u00bfCu\u00e1ndo? Despu\u00e9s de las PASO. <\/strong>\n<\/p>\n

Para los economistas de la city, hay un consenso m\u00ednimo en que el acuerdo contribuye a desactivar los escenarios negativos, pero no mucho m\u00e1s que eso.\n<\/p>\n

Econviews<\/strong><\/h2>\n

Seg\u00fan la consultora que capitanea Miguel Kiguel, el acuerdo con el FMI fue “un empate sobre la hora”.<\/strong>\n<\/p>\n

“Argentina tendr\u00e1 que rascar la olla como sea, buscar un pr\u00e9stamo puente o lo que sea, pero no puede dejar de pagar los vencimientos de esta semana. Caso contrario ser\u00e1 un domin\u00f3”, dijeron de Econviews y resumieron el impacto del “deal” con el staff: “Esto no va a hacer mejorar a la econom\u00eda<\/strong>. Pero deber\u00eda evitar entrar en una vor\u00e1gine de descontrol en el cual no s\u00f3lo el Gobierno podr\u00eda quedar fuera de combate en materia electoral, sino que podr\u00eda despertar a otros monstruos como la probabilidad de hiperinflaci\u00f3n que hubiesen generado much\u00edsimo dolor y enrarecido todo el panorama pol\u00edtico, econ\u00f3mico y de negocios. Era ‘empate o visitante’, en la vieja jerga del Prode. Parece que puede llegar a ser empate. Nada mejor que eso”, detallaron.\n<\/p>\n

“Otro punto relevante es que el FMI parece darle carta blanca a Massa para intervenir en el mercado de cambios, tanto en el oficial como en el paralelo<\/strong>. Esto es darle las llaves del auto a alguien que tiene un trago en la mano”, dijeron desde Econviews. Muy peligroso”, resumieron. \n<\/p>\n

\"massa\"
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“Sin embargo, el FMI ya sabe que Massa no es muy afecto a cumplir las reglas. En otras palabras, el staff del FMI hizo lo m\u00e1ximo posible para que la Argentina no vuelque y llegue a un acuerdo comprable por la pol\u00edtica. As\u00ed arri\u00f3 casi todas sus banderas. M\u00e1s de 20 tipos de cambio, ninguna esperanza en reducir las distorsiones, es decir todo lo contrario a lo que sol\u00eda sugerir el FMI en sus programas. La entidad ha decidido tomar la contabilidad creativa del gobierno como algo natural”, agregaron sobre el accionar -muy cuestionado por muchos- del organismo con sede en Washington.\n<\/p>\n

 En definitiva, “el acuerdo es bueno para que el Plan Llegar siga intentando llegar y que la Argentina no vote en medio de una situaci\u00f3n ca\u00f3tica”<\/strong>.<\/mark> El m\u00e9rito del FMI es que, aunque haya tolerado a\u00fan m\u00e1s distorsiones, “se puso firme en no entregar m\u00e1s desembolsos de los que estaban pautados en 2023”. El Gobierno se tir\u00f3 el lance de aumentar el stock de deuda con el FMI para poder hacer alg\u00fan plan platita, “pero al menos el FMI en este campo consigui\u00f3 limitar la herencia para el Gobierno que venga”.\n<\/p>\n

Fundaci\u00f3n Capital<\/strong><\/h2>\n

“El Staff Level Agreement (SLA) conseguido acota el riesgo sobre el tipo de cambio oficial, por lo menos hasta las PASO”, dijeron desde la Fundaci\u00f3n Capital.\n<\/p>\n

“No est\u00e1 claro si el directorio del organismo, poselecciones primarias, requerir\u00e1 medidas no gratas y cu\u00e1l ser\u00e1 la respuesta de nuestro Gobierno, por lo que la aprobaci\u00f3n final del acuerdo y el desembolso respectivo no est\u00e1n asegurados, aunque lo m\u00e1s probable es que se alcance durante la segunda mitad de agosto”, agregaron y describieron el accionar del FMI como “bastante laxo”.\n<\/p>\n

Ahora, queda por determinar c\u00f3mo se financiar\u00e1 la transici\u00f3n hasta el desembolso de US$ 7.387 millones de mediado de agosto (en principio), con compromisos por US$ 3.500 millones (US$ 2.641 millones hoy y US$ 800 millones ma\u00f1ana) con el FMI.\n<\/p>\n

“Si bien el acuerdo a nivel staff redujo significativamente el riesgo cambiario de corto plazo, este no desaparece. De hecho, el directorio podr\u00eda exigir medidas adicionales en torno a un tipo de cambio que considera atrasado, en l\u00ednea con el objetivo de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales. Adicionalmente, se sostiene la presi\u00f3n sobre la brecha cambiaria, que puede terminar desencadenando correcciones sobre el d\u00f3lar oficial. Por su parte, el riesgo sobre las cotizaciones financieras se centra en la din\u00e1mica de la emisi\u00f3n monetaria, partiendo de un stock de pesos en la econom\u00eda ya muy elevado (pasivos monetarios por $22 billones al 26 de julio). En efecto, si bien en el comunicado el staff proh\u00edbe la asistencia directa del BCRA para financiar al fisco, la indirecta continuar\u00e1, ya sea v\u00eda la recompra de bonos en el mercado secundario o por la mayor participaci\u00f3n del sistema financiero en las licitaciones p\u00fablicas, que tambi\u00e9n resulta expansiva. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n habr\u00e1 una emisi\u00f3n extra por el programa de incremento exportador, calculado en $120.000 millones por el diferencial del tipo de cambio. A\u00fan m\u00e1s, incluso con el desembolso del FMI, el manejo de la caja en d\u00f3lares seguir\u00e1 siendo delicada. En efecto, si bien con unos US$ 7.400 millones las reservas netas mejorar\u00edan notablemente, a\u00fan quedar\u00edan en negativo por US$ 3.295 millones (al 31 de agosto). A\u00fan m\u00e1s, la tendencia a la desacumulaci\u00f3n continuar\u00e1, llegando a reservas netas negativas por US$ 10.088 millones en noviembre”, resumieron, a modo de balance, desde la consultora que lideran Mart\u00edn Redrado (ahora dedicado a sus tareas como asesor de Horacio Rodr\u00edguez Larreta) y Carlos P\u00e9rez.\n<\/p>\n

\"mosaico
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Ecolatina<\/strong><\/h2>\n

Si bien el acuerdo era de esperarse, desde Ecolatina dijeron que “la novedad radica en que se aprobaron dos revisiones<\/strong> (la quinta -1\u00b0 trimestre- y la sexta -2\u00b0 trimestre-) de manera simult\u00e1nea”.\n<\/p>\n

El objetivo del Gobierno para “sostener su competitividad electoral a casi dos semanas de las PASO” sigue siendo “evitar un escenario disruptivo (crisis) asociado a un salto discreto y desordenado del tipo de cambio oficial<\/strong> que genere una espiralizaci\u00f3n inflacionaria, un deterioro mayor en los ingresos reales y una contracci\u00f3n aguda de la actividad econ\u00f3mica que impacte en el empleo, en el marco de una compleja situaci\u00f3n social”.\n<\/p>\n

Delphos<\/strong><\/h2>\n

La reacci\u00f3n del mercado al anuncio fue optimista, detallaron en Delphos. Tanto el Merval (+1,3% en d\u00f3lares) como los bonos hard dollar (+2,1% en promedio) recibieron en forma positiva el anuncio mientras que los d\u00f3lares financieros siguieron la tendencia alcista que mostraron durante toda la semana: el CCL cerr\u00f3 en $546 y el MEP en $510\/12. “En el mercado oficial de cambios, el BCRA consigui\u00f3 un saldo positivo de US$ 735 millones en la semana por el freno observado en gran parte de los pagos de importaciones y la aceleraci\u00f3n de las liquidaciones del complejo maicero, revirtiendo en gran parte la mala performance de las semanas anteriores”, detallaron.  <\/p>\n

En esencia el acuerdo puede ser entendido como el \u00faltimo paso del Plan Llegar a las elecciones sin ajustes de envergadura, luego que el plan “soja y suerte” del Gobierno choc\u00f3 con la sequ\u00eda, la apreciaci\u00f3n cambiaria y el shock mundial en el precio de los combustibles. \n<\/p>\n

Una vez despejado el acuerdo con el FMI, solo restar\u00eda esperar en primer lugar las definiciones que brinden las PASO en dos semanas y media y luego las elecciones generales en octubre. “No descartamos nuevos episodios de volatilidad por motivos electorales. Sin embargo, gran parte de la herencia macro parece estar definida, caracterizada por una econom\u00eda con desequilibrios fiscales y externos profundos que terminar\u00e1 este a\u00f1o en recesi\u00f3n con la mayor inflaci\u00f3n en m\u00e1s de 30 a\u00f1os. La soluci\u00f3n del cepo cambiario aparece como una de las cuestiones claves en las propuestas electorales”, detall\u00f3 el informe. \n<\/p>\n

\"Elecciones
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En forma esquem\u00e1tica, resumi\u00f3 Delphos, “podemos decir que el abanico de propuestas de los candidatos de la oposici\u00f3n sobre el tema oscila entre la dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda (Javier Milei), una unificaci\u00f3n del tipo de cambio lo m\u00e1s r\u00e1pida posible (Patricia Bullrich) o un  levantamiento del cepo en aproximadamente un a\u00f1o (Rodr\u00edguez Larreta)”. Para eso falta un poco.\n<\/p>\n

Moody’s<\/strong><\/h2>\n

“El acuerdo anunciado entre el Gobierno y el Fondo Monetario Internacional (FMI) se da en el marco de una fuerte presi\u00f3n sobre las condiciones econ\u00f3micas del pa\u00eds y le dar\u00e1 algo de alivio a las finanzas externas cuando llegue el desembolso del FMI luego de las PASO. Entretanto, el Gobierno deber\u00e1 recurrir a las escasas divisas de las que dispone el Banco Central para hacer los repagos al FMI que corresponden a fin del mes de julio. El FMI resalta que viarias de las metas cuantitativas del programa no fueron logradas y tendr\u00e1 que dar exenciones mientras que se flexibilizan las metas del programa para fin de a\u00f1o. Si bien esto le otorga un margen de maniobra al Gobierno previo a las elecciones generales, cumplir con las nuevas metas fiscales y de acumulaci\u00f3n de reservas ser\u00e1 muy retador, sugiriendo que las condiciones macroecon\u00f3micas tender\u00e1n a continuar deterior\u00e1ndose hasta fin de a\u00f1o. Esto dejar\u00e1 un ambiente muy complicado para el siguiente Gobierno, sea cual sea, que se ver\u00e1 presionado a realizar un ajuste brusco, en l\u00ednea con nuestra visi\u00f3n de que habr\u00e1 una muy alta probabilidad de que ocurra un evento de incumplimiento en pagos de deuda en 2024 o 2025”, dijo Jaime Reusche, Vice President – Senior Credit Officer de Moody’s Investors Service, sobre el acuerdo entre Argentina y el FMI.\n<\/p>\n

Invecq<\/strong><\/h2>\n

“Obviamente, el nuevo acuerdo con el FMI es una buena noticia para Argentina”, dijeron desde Invecq. “Destrabar\u00eda el ingreso de US$ 7.500 millones para mediados de agosto, descomprime un poco la tensi\u00f3n cambiaria, y despeja el manto de incertidumbre que se hab\u00eda generado en torno a las negociaciones”, se\u00f1alan.\n<\/p>\n

\"Kristalina
“Obviamente, el nuevo acuerdo con el FMI es una buena noticia para Argentina”, dijeron desde Invecq.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Ahora bien, “lo cierto es que el desembolso alcanzar\u00e1 solo para pagarle al Fondo (de ac\u00e1 a noviembre vencen US$ 7.300 millones, entre capital e intereses), por lo que la situaci\u00f3n cambiaria sigue siendo sumamente delicada: reservas netas en – US$ 7.500 millones sin perspectivas favorables, d\u00f3lares alternativos despert\u00e1ndose con una brecha que ir\u00e1 in crescendo a medida que se acerquen las elecciones, y un Gobierno que sigue recurriendo a las mismas herramientas (parches) de siempre”, dice Invecq y pregunta: “\u00bfLlega el ‘Plan Llegar’?”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

30 julio de 2023 El demorado acuerdo con el FMI finalmente lleg\u00f3. Si bien tiene nuevas metas y dem\u00e1s, el foco estuvo puesto en los desembolsos que llegar\u00e1n en el corto plazo porque la pr\u00f3xima revisi\u00f3n del programa y los nuevos fondos asociados ser\u00e1 reci\u00e9n con las nuevas autoridades.  A\u00fan falta el gancho del board […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":14190,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/14189"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=14189"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/14189\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/14190"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=14189"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=14189"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=14189"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}