{"id":11586,"date":"2023-06-14T03:12:00","date_gmt":"2023-06-14T03:12:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=11586"},"modified":"2023-06-14T03:12:00","modified_gmt":"2023-06-14T03:12:00","slug":"evaluando-el-balance-cambiario-el-fmi-y-las-estrategias-del-gobierno","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=11586","title":{"rendered":"Evaluando el Balance Cambiario: el FMI y las estrategias del Gobierno"},"content":{"rendered":"

14 junio de 2023<\/span><\/p>\n

Por Francisco Ritorto y Christian Naud (<\/strong>Economistas de ACM)<\/h3>\n

El financiamiento neto positivo del FMI, las restricciones al acceso de divisas para importaciones y los programas de incentivos a las exportaciones, junto con precios internacionales favorables de los commodities,<\/i> fueron los factores que permitieron un resultado positivo en el Balance Cambiario<\/strong> en 2022 y ayudaron a cumplir con la meta de acumulaci\u00f3n de reservas del FMI. <\/p>\n

Luego de un 2022 donde se acumularon reservas netas de US$ 5.300 millones, este a\u00f1o presenta un escenario relativo (y absolutamente) peor en t\u00e9rminos del frente externo. <\/p>\n

\"Balance
Balance Cambiario 2023<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Yendo a los n\u00fameros en concreto, la Cuenta Corriente<\/strong> para este a\u00f1o podr\u00eda presentar un resultado negativo por primera vez desde el comienzo de esta gesti\u00f3n. La mala cosecha agr\u00edcola 22\/23 provoc\u00f3 un impacto negativo en las exportaciones de bienes, las cuales estimamos que caer\u00e1n desde los US$ 90.000 millones de 2022 a aproximadamente US$ 70.000 millones para el 2023. <\/p>\n

Desde las importaciones, todo apunta a que registrar\u00e1n una disminuci\u00f3n de US$ 5.000 millones debido a diversos factores como las mayores restricciones al acceso de divisas para importaciones y una mejora en la balanza energ\u00e9tica a causa del menor nivel esperado de actividad as\u00ed como por la puesta en marcha del gasoducto de Vaca Muerta. <\/p>\n

\n
\n\"No<\/a>\n<\/div><\/div>\n

De este modo, la balanza comercial<\/strong> podr\u00eda incurrir en una disminuci\u00f3n de aproximadamente US$ 8.000 millones, pasando de un saldo comercial superavitario de US$ 21.800 millones en 2022 a aproximadamente US$ 13.500 millones para este a\u00f1o.<\/p>\n

Por su parte, la presi\u00f3n que ejerce la balanza de servicios<\/strong> a causa de los gastos en turismo y tarjetas,<\/i> en conjunto con <\/i>los pagos de fletes<\/i> y, por otro lado, los intereses<\/strong> a pagar que rondan los US$ 7.500 millones, terminan presentando un escenario posible en donde el super\u00e1vit de la Cuenta Corriente<\/strong> de US$ 4.800 millones del 2022 pase a registrar un saldo deficitario aproximado de US$ 1.900 millones para este a\u00f1o.<\/p>\n

Por el lado de la Cuenta Financiera<\/strong>, se presenta un d\u00e9ficit que se ve explicado principalmente por los pagos de capital que deber\u00e1 realizar Argentina al FMI en 2023. <\/p>\n

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\n\"Ciudad<\/a>\n<\/div><\/div>\n

En este sentido, para este a\u00f1o los pagos al Fondo rondan US$ 17.900 millones, de los cuales restan pagar unos US$ 10.000 millones. Teniendo en cuenta que los desembolsos totales este a\u00f1o rondan los US$ 16.000 millones, esto nos dejar\u00eda un saldo neto de pagos al fondo de aproximadamente US$ 1.700 millones para todo el 2023. <\/p>\n

Por \u00faltimo, si realizamos una aproximaci\u00f3n del resto de pagos netos -siendo el sector privado demandante neto de divisas- se estima que la Cuenta Financiera<\/strong> podr\u00eda registrar un d\u00e9ficit de US$ 8.000 millones para 2023. <\/p>\n

Bajo este escenario, el Balance Cambiario podr\u00eda registrar una p\u00e9rdida de aproximadamente US$ 10.000 millones para todo el a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n

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\n\"Precio<\/a>\n<\/div><\/div>\n

Para contrarrestar una situaci\u00f3n de este tipo, influenciada principalmente por un shock ex\u00f3geno, las salidas suelen ser dos: conseguir financiamiento por parte del mercado o ajustar los precios relativos, es decir, provocar una devaluaci\u00f3n, soluci\u00f3n que el Gobierno claramente muestra se\u00f1ales de querer evitarlo. <\/p>\n

Pero debido a las necesidades, se han tenido que implementar incentivos puntuales a las exportaciones, con tipos de cambios diferenciales tales como fueron los casos de “d\u00f3lar soja I, II y III”, lo que permiti\u00f3 una mayor liquidaci\u00f3n de divisas y mejoro el saldo comercial. De igual forma, los resultados de dichos incentivos han ido disminuyendo en t\u00e9rminos de acumulaci\u00f3n de reservas por parte del BCRA. <\/p>\n

Como la primera alternativa se encuentra cerrada para Argentina y la segunda opci\u00f3n no quiere realizarla, el Gobierno viene optando por reducir v\u00eda cantidades las importaciones. Como dijimos anteriormente, se reduce mediante mayores restricciones al <\/strong>acceso de divisas para el pago de importaciones pero no a las importaciones en s\u00ed, lo que termina provocando un aumento de la deuda comercial. De hecho, para este a\u00f1o la deuda comercial (importaciones devengadas menos pagos de importaciones) ya acumula un saldo total de aproximadamente US$ 3.600 millones, si tomamos como horizonte las elecciones de agosto, todav\u00eda resta pagar casi US$ 3.000 millones de la misma, generando mayor incertidumbre respecto a las soluciones que se puedan tomar.<\/p>\n

Los flujos financieros<\/strong><\/h2>\n

Dicho todo esto, podemos ver que los esfuerzos del Gobierno est\u00e1n puestos en una \u00faltima alternativa posible <\/strong>a este problema: resolver el d\u00e9ficit del Balance Cambiario mediante flujos financieros. <\/strong><\/p>\n

En los \u00faltimos d\u00edas pudimos ver como las energ\u00edas del ministro Sergio Massa est\u00e1n puestas en conseguir d\u00f3lares financieros, primero con el intento fallido de obtener financiamiento para el comercio bilateral con Brasil. Luego, emprendi\u00f3 el viaje a China con el objetivo de financiar mediante el BRICS a la Argentina y adem\u00e1s obtuvo una extensi\u00f3n de US$ 5.000 millones de swap. Por \u00faltimo, queda en agenda la visita a Washington para renegociar con el Fondo en b\u00fasqueda de los adelantos de los desembolsos de lo que queda del a\u00f1o, es decir, un aproximado de US$ 10.800 millones de fondos frescos.<\/p>\n

Respecto al financiamiento por parte de los BRICS, como los estatutos impiden prestarles a pa\u00edses  no miembros y la Argentina reci\u00e9n est\u00e1 iniciando los tr\u00e1mites para incorporarse, esto llevar\u00e1 m\u00e1s tiempo del necesario, por lo que no es una soluci\u00f3n para el corto plazo hasta las elecciones. <\/p>\n

A su vez, el swap de China trae un respiro a las arcas del BCRA, pero como a\u00fan queda especificar los detalles m\u00e1s t\u00e9cnicos como, por ejemplo, la posibilidad de contar con libre disponibilidad de los fondos o si ser\u00e1n solamente para el intercambio comercial. Al no estar claros las precisiones de estos acuerdos, la realidad es que no hubo un impacto positivo como era esperado.<\/p>\n

Todo apunta al FMI<\/strong><\/h2>\n

De esta forma, todo apunta a poder obtener los fondos frescos del FMI. Para ello se espera para este mes avances en las negociaciones que permitan renegociar los puntos del acuerdo. Por un lado, Argentina estar\u00e1 pidiendo un adelanto de los desembolsos de este a\u00f1o con la posibilidad de contar con libre disponibilidad para intervenir en el mercado cambiario y por el otro, es esperable que el Fondo pida alguna condicionalidad en caso de aceptar esto. <\/p>\n

Desde el punto de vista t\u00e9cnico y pol\u00edtico no es una negociaci\u00f3n sencilla<\/strong>, dado que originalmente el acuerdo ten\u00eda previsto que los desembolsos sirvan para cubrir los vencimientos de capital que ya se ten\u00edan con el FMI. <\/p>\n

Argentina, como deudor que no puede cumplir con el programa, est\u00e1 queriendo pedir una modificaci\u00f3n en el timing de los desembolsos y la posibilidad de cambiar el destino de los fondos. De todas formas, no hay que perder de vista que al Fondo le resultar\u00eda muy costoso dejar por su cuenta a la Argentina, considerando que es su principal deudor.<\/p>\n

Si lograra ese objetivo, esto no implica un financiamiento neto adicional, ya que el dinero que se consiga termina saliendo en forma de pagos en el resto del a\u00f1o. <\/p>\n

Entonces, \u00bfser\u00e1 suficiente esto?<\/strong> <\/p>\n

En un principio, uno deber\u00eda pensar que para agosto s\u00ed, dado que resta pagar un aproximado de US$ 5.900 millones entre capital e intereses, pero como para fin de a\u00f1o la suma llega a un total aproximado de US$ 11.000 millones, dif\u00edcilmente estos esfuerzos signifiquen una soluci\u00f3n al problema de ra\u00edz. <\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de lo que pueda ocurrir en el corto plazo, estos adelantos no llegan a cubrir la totalidad de vencimientos y, por el momento, solamente una modificaci\u00f3n en el calendario de pagos o la sorpresa de conseguir financiamiento extra por alg\u00fan otro medio podr\u00e1n esclarecer esta tem\u00e1tica<\/strong>. <\/p>\n

No obstante, en agosto se produce un proceso clave que puede modificar el panorama por completo, ya que despu\u00e9s de las PASO va a quedar configurado como ser\u00e1 el escenario electoral y si los resultados apuntan a la posibilidad de contar con candidatos moderados, esto podr\u00eda facilitar dichas negociaciones y dar, aunque sea, un respiro m\u00e1s a la fragilidad de la situaci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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