La pregunta es si la desaceleración de la inflación, el rebote de ciertos sectores desde el subsuelo (industria y construcción en marzo) y las compras récord del Banco Central alcanzan para que el Gobierno maquille un buen 2026 que lo acerca al tan esperado 2027. 

De evitar caer en la “maldición de los terceros años” a mostrar resultados que convenzan (y por ende, quiten nerviosismo al escenario electoral) hay una diferencia. 

En el mundo económico y empresarial (el Círculo Rojo) es la discusión: se descarta una crisis (típica como las que tuvieron Mauricio Macri y Alberto Fernández), pero se asume que habrá varios tests importantes. 

“El Gobierno se juega la reelección y una crisis económica en el tercer año suele impedirla, como pasó antes. Ahora el año es gris, y la duda es si será gris claro u oscuro, y si lo negativo puede no escalar. La fatiga, tanto del Gobierno como de la sociedad, puede influir, y no todo depende solo de la economía”, dijo Carlos Melconian, director de MacroView, durante una charla con clientes del banco ICBC. 

“¿Qué significó una crisis económica de tercer año? Que no pudieron ser reelectos. ¿En manos de quién? De cualquiera. Porque Alberto Fernández no existía como candidato cuando Macri entró en la crisis del tercer año. Tan solo aparecen. La pregunta es si puede haber un año magro. Gris. A medida que avanza el año, ya estamos en mayo y el gris se ve. Me empiezan a preguntar si es gris claro o gris oscuro. No tengo para tanto”, se explayó Melconian durante un webinar. 

El ex Banco Nación, que coquetea con ser candidato a presidente en el 2027, dejó tres frases contundentes sobre la marcha de la economía: 

• “El proceso de desmonetización impacta de distintas formas según el sector y la región. El 20% del PBI ganador sostiene la oferta de divisas, pero gran parte de la población, especialmente en zonas densamente pobladas, queda rezagada. La economía es asimétrica, no dual ni simétrica, y esto debería discutirse objetivamente y en forma pacífica”.
• “En Argentina, el salario solo mejora masivamente si hay una caída abrupta de la inflación, pero los modelos actuales no llevan a eso; la inflación baja muy despacio y los salarios siguen quedando por detrás, especialmente considerando que la inflación promedio no refleja el consumo real de cada persona”.
• “La pregunta sobre el impacto de una posible derrota republicana en las elecciones de medio término en EE.UU. está abierta, especialmente porque Trump no puede reelegirse, pero su figura sigue siendo simbólica. Las modificaciones legales y los resultados electorales generan incertidumbre, y la relación personal e ideológica entre los presidentes de EE.UU. y Argentina hace que las repercusiones sean más difíciles de prever para nuestro país. Hay mucha incertidumbre y no hay respuestas claras por ahora”.

La consultora de Marina Dal Poggetto, Eco Go, tituló sugestivamente su último informe “A todo o nada”. 

Allí plantea las incógnitas que subyacen en el debate económico. Dice que el esquema financiero luce relativamente ordenado. “El flujo de dólares comerciales, las colocaciones MEP del Tesoro, el endeudamiento privado y provincial permiten sostener un dólar casi fijo en torno a $1.400 con una formación de activos externos de las familias que sigue alta. La lógica oficial es clara: mientras el dólar permanezca estable y la inflación converja gradualmente hacia la tasa de interés, el carry con tasa negativa sigue funcionando y el horizonte financiero se extiende. El ancla sigue siendo cambiaria”, advierte. 

Pero aclara que “la contracara en la vida real sigue complicada“. Recuerda que la actividad se mantiene estancada en promedio, el empleo formal sigue cayendo y el informal no compensa, el crédito no despega, la mora sigue subiendo y los salarios corren detrás de la inflación. La recaudación acumula nueve meses consecutivos de caída interanual y obliga al Gobierno a profundizar el ajuste del gasto para sostener el equilibrio fiscal.

“Por lo pronto, y a medida que nos acercamos al año electoral, la pregunta del millón es si la normalización financiera y el intento de retomar la agenda del Gobierno logran encauzar la economía y las encuestas en un círculo ‘virtuoso’ que alargue el horizonte, condición necesaria para asegurar el roll over de la deuda teniendo en cuenta la pared de vencimientos en 2027”, explica Eco Go.   

O si, por el contrario, el deterioro de las encuestas, tras una economía que no arranca, termina por dañar la gobernabilidad y lo financiero en un círculo perverso similar al evidenciado tras las PASO en agosto de 2019 o tras el resultado en la provincia de Buenos Aires en septiembre de 2025 . 

Por ahora el Gobierno continúa despejando vencimientos electorales. 

El Tesoro logró renovar el 96% de los vencimientos de la licitación más grande del año, colocando $10,7 billones frente a vencimientos por $11,2 billones y recibiendo ofertas por $14,4 billones. Si se excluyen los pagos de cupón del TX26 y TX28 realizados el lunes, el rollover fue de 110%. La mayor parte de la colocación se concentró en la Lecap de septiembre, que explicó el 42% del total y salió con algo de premio  frente al mercado. Sin embargo, lo más destacado volvió a ser la fuerte demanda por los bonos duales CER/TAMAR, que juntos representaron el 44% de lo adjudicado y permitieron seguir extendiendo vencimientos hacia 2028 y 2029 sin necesidad de ofrecer tasas mucho más altas. “La licitación deja una señal muy positiva, ya que el Tesoro no solo logró continuar extendiendo vencimientos más allá de las elecciones, sino que además pudo hacerlo sin entregar un premio significativo en los tramos largos”, sostiene el banco CMF. 

En lo financiero pareciera que la estabilidad está medianamente asegurada. El movimiento de las calificadoras sumó “momentum” a pesar del gaffe de Moody’s, que dijo un día una cosa y al otro, otra cosa. En un evento en Buenos Aires había afirmado que no iban a subir la nota, pero en privado a funcionarios del equipo económico les habían dicho lo contrario. 

Eso derivó en pedidos de explicación para la delegación de la calificadora que tuvo que salir en algunos medios a desdecirse. Un papelón que duró 24 horas, pero que muestra la necesidad del Gobierno de que en lo financiero no haya fisuras. 

Uno de los bancos más grandes del mundo, como Morgan Stanley (MS), salió a pronosticar que el Merval es el índice con más upside hacia mediados del 2027. Afirma que tiene un potencial recorrido del 32%, superando a las Bolsas de Brasil y Chile con 22% cada una y a México con el 10%. Claro, MS estima esto por el efecto de la reclasificación (o el anuncio) de las acciones argentinas por el MSCI. Se verá. 

Por ahora el mercado la ve más clara que los consultores económicos, que todavía plantean un escenario binario en el 2027. Dal Poggetto lo planteó así. “Partimos de un solo escenario para 2026, asumimos que el manejo monetario/cambiario les va a permitir llegar con un programa financiero un poco más o menos holgado y con mayor o menor venta de cobertura para 2027 controlando el dólar y la tasa, y dos escenarios para 2027”. 

Y los detalla:

• “El resultado de la elección en EE.UU. deja claro que el prestamista de última instancia sigue estando. La lectura de la economía y la inflación permite enderezar las encuestas locales y sostener la normalización financiera que estamos observando. En este contexto, el riesgo país comprime a 400 puntos, el cronograma de colocaciones de deuda se sostiene y eventualmente el gobierno tiene acceso al crédito internacional. Las reservas netas mejoran. El dólar, con alguna volatilidad, se sigue moviendo cerca de la banda original. La economía crece poco en promedio (1,3%) con una dualidad creciente y el desempleo sube un poco en el margen”.  
   
• “En el segundo escenario, sin prestamista de última instancia y con un resultado electoral incierto y polarizado hasta la elección de noviembre, el riesgo país vuelve a subir arriba de 1000 puntos. La dinámica monetaria resultante del programa financiero termina impactando sobre el valor del dólar, la brecha cambiaria y la tasa de interés. La economía cae y la inflación vuelve a escalar. En este contexto, las reservas netas finalizan el año de nuevo en los niveles de partida”.

Para Eco Go, el final de la historia va a depender del programa económico de la gestión que arranque a fines de 2027 y fundamentalmente de la capacidad para diseñar un esquema que equilibre la macro y la micro que convenza al mercado —evitando arrancar una vez más rompiendo contratos— y fundamentalmente logre estirar el horizonte.