El Gobierno quiere fogonear una última baja del riesgo país para volver a los mercados de deuda. La pregunta en Wall Street es si Luis Caputo lo logrará sin un plan consistente de compra de reservas. En las reuniones que tuvo el equipo económico con fondos de inversión surgió, en cada ocasión, el tema de la acumulación de reservas. Ahora Caputo lanzó un cálculo al aire, señalando que, si la demanda de pesos acompaña, en 2026 podrían comprar un piso de US$ 7.000 millones o incluso hasta US$ 21.000 millones. “El mercado quiere algo esquematizado para sumar reservas, no creo que se convenza con el enunciado del ministro”, dijo un operador de Nueva York.
Las presiones para que el Gobierno acelere vienen de todos los frentes. Incluso el FMI volvió a pedirlo el día después de que el ministro de Economía dijera que “no vamos a salir a comprar dólares como loquitos para tener un dólar alto y probarle al mundo que somos competitivos”.
La verduga volvió a ser Julie Kozack, la vocera del Fondo. En su habitual conferencia de los jueves, la economista puntualizó:
- “Las políticas monetarias y cambiarias deberán respaldar una trayectoria más ambiciosa de acumulación de reservas para crear reservas adecuadas en la Argentina”.
- “Esto ayudará al país a afrontar mejor los shocks y también facilitará un acceso oportuno a los mercados internacionales de capital”.
- “Cumplir con el objetivo de reservas para fin de año será un desafío. Sigue siendo esencial que las autoridades realicen un esfuerzo concertado en el futuro para reconstruir las reservas internacionales”.
Natalia Gurushina, economista jefe de VanEck (un fondo de inversión de Nueva York), dice que “no tener un camino claro hacia la acumulación de reservas limita el potencial alcista de los bonos soberanos de Argentina”. Ese es el principal problema que tiene Caputo (por ahora) en su idea de volver a los mercados: si el riesgo país puede bajar lo suficiente (por ende, los bonos subir de precio) sin mostrar un esquema agresivo de compra de reservas. El ministro cree, y lo dijo, que la aprobación de leyes clave (Presupuesto) y reformas (la laboral) en sesiones extraordinarias puede dar ese impulso adicional antes del 9 de enero que haya que pagar los US$ 4.300 millones en bonos. El debate se volvió similar al del “huevo o la gallina”. Quien fue primero se sigue debatiendo.
“Observamos un optimismo cauteloso en el mercado respecto a una nueva emisión de deuda, la cual evaluamos como posible, pero sujeta a la aceptación de tasas cercanas al 10%, ya que el riesgo país continúa disminuyendo junto con el avance de la agenda legislativa del gobierno (presupuesto 2026, reformas laborales y tributarias)”, sostuvo el banco Bradesco, uno de los principales de Brasil.
La entidad dice que la contracción de los rendimientos y las colocaciones provinciales tras las elecciones legislativas indican un movimiento hacia la reapertura del mercado para Argentina. “Aunque persiste la preocupación por la limitación de las reservas”, advierten.
Bradesco cree que las probabilidades de una nueva emisión son moderadas: si las condiciones mejoran, se abre la ventana para la emisión en el primer trimestre de 2026; de lo contrario, el gobierno recurrirá a Repos. Con plan A (emitir nuevos bonos) o plan B (repo), el Gobierno cancelará los vencimientos de enero próximo. No hay dudas de la voluntad y (ahora) la capacidad de pago. Se discute el cómo.
En otro carril corre la economía en pesos. En las reuniones de fin de año de los bancos se empezó a hablar del fenómeno de la morosidad y la caída de las utilidades que se ven en los balances. Otrora un sector ganador empieza a ser el perdedor del modelo mileísta. La capacidad prestable de los bancos es alta pero hay cautela por el default de parte de la cartera de préstamos en el sistema. Todo eso le pone un techo a los nuevos préstamos y, obviamente, un piso a la caída de la tasa de interés que cobran.
“Yo te diría que el límite al otorgamiento de crédito empezó en septiembre. Ya crece menos que la tasa de interés. El tema es que la morosidad va a seguir por unos meses más hasta que se depure. Todo esto hablando del mercado en pesos. En dólares es otra la cuestión y afecta a empresas”, explicó el gerente de un banco privado de los más grandes de la Argentina.
En las entidades están viendo que se disparó la mora de corto plazo en tarjetas de crédito. Se habla del 33% al 37% de mora a 70 días. Una barbaridad. Pero lo que ven es que el pico fue en septiembre, y que octubre y noviembre fueron bajando. Resaltan en los bancos privados que noviembre en general es un mes con estacionalidad alta (léase hay morosidad porque muchos no pagan y esperan a cobrar el aguinaldo para después cancelar).
“Todavía el nivel de morosidad es muy alto y no está asegurada la estabilidad, con lo cual por ahora la política crediticia sigue estando frenada. No va a haber mucho crédito”, aseguran en las entidades más grandes de la Argentina.
Con respecto a la tasas, dependerá del mercado. La tasa de tarjeta de crédito está regulada, es 1,25 veces la tasa de préstamos personales. Pero la tasa de personales no baja. ¿Por qué? Porque la tasa de personales depende del derrotero de las tasas de largo plazo. Y ese tipo de tasas todavía no bajaron y sucederá cuando haya más estabilidad.
La economía es “tasadependiente”. Para el Gobierno, que baja la tasa de riesgo país y pueda volver a los mercados después de ocho años. Para las empresas y los individuos, que el crédito vuelva en cantidad y en costo será fundamental para aceitar el nivel de actividad. Ambos en “veremos”.