8 noviembre de 2025
Las elecciones de medio término marcaron un punto de inflexión para el mercado.
Las acciones argentinas tuvieron un rally impresionante, acompañado por una fuerte recuperación de los bonos soberanos.
El riesgo país cayó de 1.081 a la zona de 650 puntos, el nivel más bajo en años.
“Esto nos pone un paso más cerca de volver a acceder al mercado internacional, aunque todavía falta”, señala Econviews, la consultora de Miguel Kiguel.
De 2016 a 2025: similitudes y diferencias
La última vez que Argentina logró volver a los mercados fue en 2016, tras el acuerdo con los holdouts.
El gobierno de Mauricio Macri emitió US$ 16.500 millones en bonos, con tasas entre 6,25% y 7,6%, y un riesgo país de 550 puntos.
Claro: era un mundo de tasas bajas.
En aquel entonces, la tasa de la Fed estaba en 0,25%-0,50% y el bono del Tesoro a 10 años rendía 1,9%.
Hoy, la tasa libre de riesgo ronda el 4%, lo que exige una prima de riesgo más baja para acceder al crédito.
Según Econviews, “los 641 puntos actuales aún implican un acceso cerrado al financiamiento internacional”.
Qué cambió a favor del gobierno de Milei
Hay un punto donde el actual gobierno está mejor posicionado que el de 2016: el frente fiscal.
“En 2016 el déficit fiscal fue de 5,8% del PBI; en 2017, de 5,9%. Este año cerrará en 0%”, detalla Econviews.
El ajuste de las cuentas públicas le da al gobierno un ancla de credibilidad.
Pero para volver a emitir deuda, no alcanza con equilibrio fiscal: hacen falta reservas internacionales.
Las reservas, la llave del regreso
La consultora advierte que el Banco Central debe recomponer su stock de dólares para enfrentar shocks externos.
Sin ese respaldo, la Argentina seguirá dependiendo de “bailouts” o apoyos puntuales.
“La bala del FMI ya se gastó, y también la del US Treasury”, subraya Econviews.
Actualmente, las reservas netas sin el FMI continúan en terreno negativo.
La clave será acumular dólares propios para garantizar el pago de los vencimientos de 2026.
Los vencimientos que se vienen
En 2026, Argentina deberá afrontar compromisos por unos US$ 20.000 millones, desglosados así:
- US$ 8.500 millones en bonos en dólares (capital e intereses).
- US$ 5.100 millones con organismos multilaterales.
- US$ 4.200 millones con el FMI.
- US$ 2.300 millones en Bopreal emitidos por el BCRA.
Para enero de 2026, Econviews no prevé una vuelta al financiamiento externo, aunque sí posibilidades de recomprar reservas o reabrir el Bonte 30.
En julio, el escenario dependerá del ritmo de acumulación de dólares.
Qué se necesita para volver a emitir deuda
Econviews resume el desafío en una fórmula simple:
“Equilibrio fiscal + reservas acumuladas = puerta de entrada al mercado.”
Mientras tanto, el mercado sigue testeando los límites de la confianza.
Los bonos hard-dollar, que rendían 35/40% antes de Milei, hoy rinden menos de 10%, y la curva se aplanó notablemente.
La señal está clara: la confianza volvió, pero el crédito aún no.
En síntesis
Argentina ya recorrió buena parte del camino hacia el regreso al financiamiento internacional.
El riesgo país cayó a niveles pre-default, los bonos se recuperaron y el déficit se eliminó.
Solo falta un paso más: reconstruir reservas.
Si eso ocurre, 2026 podría marcar el año del retorno al mercado global de deuda.