Javier Milei, antes de irse de Suiza y en el marco de su participación en el Foro Económico Mundial de Davos, aseguró allí que el cepo “este año se termina de una vez por todas”.
“La convergencia del tipo de cambio paralelo con el tipo de cambio oficial, que estamos viendo desde hace meses, nos acerca cada día un poco más a la salida definitiva del cepo cambiario, un mamarracho que nunca debería haber existido y que este año se termina de una vez por todas”, sostuvo Milei. Pero la pregunta es si es cierto que se está más cerca o no.
El consultor Fernando Marull, director de FMyA, lo planteó en su último weekly. “La salida del cepo es una demanda que está haciendo el mercado. Entendemos que el Gobierno tiene sus 3 condiciones para salir del cepo. Entendemos también que el Gobierno busca una salida del cepo gradual y que no implique un salto cambiario”, indicó.
Según los estándares de Milei, o al menos los ítems que debería cumplirse, la película está así según Marull.
1. Inflación objetivo: “Cerca. Que la inflación se iguale a la tasa de crawling peg (desde febrero de 1%) más inflación internacional de 0,5% mensual, es decir, que la inflación sea de 1,5%. Nosotros proyectamos que esto se puede dar en mayo. El mercado de bonos también descuenta 1,5%. Igual, nada garantiza que después se cambie la regla a un crawling del 0% y que la nueva inflación inducida sea 0,5%. Eso puede darse en 2026, si todo sale bien”.
2. Base Monetaria igual a Base Monetaria de $47 billones: “Lejos. Hoy la base monetaria es de $30 billones y la Base Monetaria Amplia, que suma la BM, más Lefis, más depósitos del Tesoro en pesos suman cerca de $46 billones. O sea, aun la Base Monetaria tiene que subir 50% o $17 billones para que se cumpla esta condición. Puede cumplirse en 2026 si continúa la re monetización de la economía”.
3. Fondos Frescos: “Cerca. La tercera es que el Gobierno consiga fondos frescos para recapitalizar el BCRA. Lo más probable es un nuevo acuerdo con el FMI antes de abril, por US$ 11.000 millones. Este número surge del préstamo original de junio de 2018, que era de US$ 55.000 millones (de los que se desembolsaron US$ 44.000 millones hasta 2019), que luego se renovó en 2022. Creemos que los fondos frescos del FMI (de concretarse el acuerdo) no implicarían que a cambio se haga una nueva devaluación o se fijen bandas para el dólar oficial. Seguiría el crawling peg actual”.
Qué está pasando con el mercado cambiario en el arranque de 2025
Con respecto al mercado cambiario, que en los últimos días de la semana pasada estuvo movido, el consultor cree que se estabilizará.
El BCRA vendió US$ 120 millones en dos ruedas pasadas, cortando una racha de catorce jornadas consecutivas de compras. En lo que va de enero, acumula un saldo favorable de US$ 1.400 millones.
“Las ventas del Central esta semana se debieron a las mayores expectativas de devaluación (a su vez producto de los rumores de un nuevo acuerdo con el FMI y de las especulaciones en torno al lanzamiento del canje), que frenaron la liquidación del agro (US$ 70 millones diarios en promedio, versus US$ 100 millones semanas anteriores) y el otorgamiento de préstamos en dólares, dos de los factores que venían explicando las compras elevadas del BCRA. También subieron los pagos de importaciones. Creemos que estos ruidos son transitorios y que el BCRA volverá a comprar en los próximos días”, afirmó.
Finalmente el Indec difundió recientemente el EMAE de noviembre, que arrojó una suba de 0,9% con respecto a octubre en la serie sin estacionalidad, y se ubicó 0,1% por encima del nivel de noviembre de 2023.
Esto hizo que las consultoras recalculen el crecimiento del 2025. “Es la primera vez desde mayo que el indicador arroja una variación interanual positiva. Por sector, la recuperación continúa siendo heterogénea, con diez de los 16 sectores todavía exhibiendo caídas en la comparación interanual”, dice Marull.
Los sectores tradicionales continúan muy postergados: construcción cayó 14%, la industria manufacturera retrocedió 2,3% y el comercio minorista cedió 1,3%. “De cualquier manera, los tres están moderando el ritmo de caída”, advierte.
- En diciembre la actividad habría continuado firme y 2024 cerraría con una caída de 2,8%. Para 2025, Marull estima que el PIB rebotará 5%.
“Por el lado de la oferta, el agro, la minería, el boom de Vaca Muerta y los bienes durables (autos y motos) impulsarán la actividad, junto con la construcción, que rebotará al menos 15% gracias al impulso del blanqueo, el RIGI y un costo en dólares más estable. Por el lado de la demanda, el consumo rebotará 4,5% por mejoras en el salario real y la suba del crédito, y traccionará la Inversión, con el RIGI aportando dinamismo en Minería y en Vaca Muerta”, detalló.